天风证券-建筑装饰行业研究周报：建筑板块估值回升可能刚刚开始-200816

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　　近一个月来我们非常看好建筑板块的估值回升，逻辑非常通畅、简单，再次梳理如下：
　　1、基本面方面，行业景气下滑最快的时间早就过去，“泥沙俱下时、大小都难受，行至和缓处，大鱼吃小鱼”，现在就处于行业景气缓慢下滑的大周期之中，下滑斜率和缓，非常有利于行业龙头、细分子行业龙头等大公司的发展；就今年而言，为了应对疫情出台了一些逆周期调节政策，有望开启一轮经济、投资恢复的小周期，所以接下来的两三个季度可能仍处于建筑行业景气的上升周期。基本面的这些变化有望构成以建筑板块为代表的行业板块估值提升的触发因素（或者叫催化剂）。
　　2、投资逻辑方面，整个建筑板块估值提升的逻辑也非常顺畅：一是该板块与市场上半年的热门板块的估值差已经非常大；二是下半年基本面（行业景气）仍然向上，还可能超预期向上（具备了基本面的催化剂和支撑）。因此目前时点建筑板块估值向上提升的可能性较大、提升的空间也较大。
　　3、事实上，我们观察到了行业估值运行的规律：在上半年经济快速恢复过程中，部分公司出现了拔估值的情况，涨幅较大；时间运行到7月份，细分子行业龙头（比如金螳螂、中设集团、苏交科、精工钢构等）估值快速提升；接下来，我们预计在细分子行业龙头估值继续提升的情况下，还可能迎来行业龙头（比如中字头央企）的估值持续修复。整个行业估值提升有望从点到面、全面发展。
　　4、因此，我们仍然非常看好整个行业的估值提升，具体来说，我们持续推荐中国建筑、中铁、铁建、交建等中字头央企；高新发展、上海建工、隧道股份等地方国企；城建设计、中设集团、苏交科等设计公司；装饰板块的金螳螂、全筑股份、广田集团等公司；装配式板块涨幅较大，我们仍看好建筑金股远大住工以及钢结构龙头精工钢构、杭萧钢构等。建议关注富煌钢构、筑友智造科技等公司。
　　风险提示：我国固定资产投资恢复速度不及预期；逆周期政策落地不及预期；部分研究假设如估值差加大后行业估值会修复可能无法最终实现