西部证券-传媒行业周报：7月手游收入环比增长，有道K12业务表现亮眼-200816

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　　核心结论
　　7月手游市场规模环比继续增长，《新神魔大陆》《最强蜗牛》表现强劲。伽马数据发布2020年7月移动游戏报告，报告显示7月中国手游市场规模环比增长7.93%达到170.70亿元。流水测算榜显示，前四名依然保持不变：《王者荣耀》《和平精英》《三国志・战略版》和《梦幻西游》；几款新游表现强劲，冲入TOP10，包括灵犀互娱的《三国志幻想大陆》排名第5，吉比特（603444.SH）参股公司青瓷游戏的《最强蜗牛》排名第6，完美世界（002624.SZ）旗下手游《新神魔大陆》排名第七。iOS下载榜TOP10中椰岛游戏的《江南白景图》位居榜首，盛趣游戏的《龙之谷2》新上榜，位列第10。7月新游流水榜中，《新神魔大陆》居首，首月预估流水超4亿元。AppGrowing数据显示，7月手游广告中《新神魔大陆》广告投放量级最高，当前市场中可供游戏用户选择的新品有限，新品与老产品相比更易获得下载量。游戏精品化趋势叠加版号收紧作用，头部CP市占率将有望提高，且与渠道的议价权将加强。建议关注完美世界和吉比特。
　　网易有道发布20Q2业绩，K12付费人次同比增长358.9%。网易有道（DAO.N）本周发布2020年Q2业绩，总收入6.233亿元人民币，同比增长93.1%，其中在线营销服务受到疫情影响，收入同比下滑28.1%；学习服务和产品收入同比增长190%，主要得益于K12在线课程付费人次大幅提升（同比增长358.9%）。毛利率方面，学习服务和产品毛利率由2019Q2的29.5%增长到2020Q2的48.5%，主要得益于在线大班规模经济的改善。疫情期间公司加大在线大班营销投放以及上线新课程拓宽付费用户规模，公司称接下来的Q3（暑秋招生）将是实现目标的关键时刻。疫情为在线教育提供历史机遇，我们持续看好在线大班规模效应不断释放、广告投放效率提升从而优化财务模型，头部机构在品牌和教研方面优势突出，有望持续享受行业红利。建议关注K12在线教育头部机构跟谁学（GSX.N）、好未来（TAL.N）。
　　一周行业表现：
　　上证综指上涨0.18%，深证综指下滑1.25%，传媒（申万）收于848.73点，上涨0.41%，跑赢上证综指0.23个百分点。从行业内部来看，影视指数上涨8.49%，动漫指数下滑1.44%，游戏指数下滑2.63%，出版指数上涨0.44%，广播电视指数上涨0.11%，广告营销指数上涨1.24%。
　　风险提示：疫情长期影响宏观经济，招生不及预期，游戏收入不达预期，行业竞争加剧，政策风险。