平安证券-中科曙光-603019-上半年业绩向好，调整效果明显并为未来蓄势-200816

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投资要点事平安证券项：公司公布2020年半年报上半年，公司实现营业收入39.89亿元，同比下降13.41%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长23.11%；实现扣非归母净利润1.42亿元，同比增长37.57%。

平安观点：Q2收入降幅环比扩大，但业绩表现明显向好：从当季来看，公司Q1、Q2营业收入分别中科曙光下降8.42%和18.15%，降幅扩大，疫情给公司主要客户如政府、企业的IT支出造成了较大压力。

但我们看到，公司的业绩出现了明显改善，Q1、Q2当季归母净利润增速分别为15.77%和25603019.55%。

我们认为，公司业绩提升原因主要来自于两个方面：一是公司毛利率的大幅提升，较大程度上对冲上半年业绩向好了收入下降的不利影响。

上半年，公司毛利率达到21.19%，调整效果明显并为未来蓄势较上年同期高3.27个百分点。

其中占收入80%左右的高平安证券性能计算业务的毛利率较上年同期提升了4.35个百分点。

二是期间费用的控制效果中科曙光较好。

受到疫情的影响，人员差旅、商务活动等支出大幅压缩，其中Q1、Q2销售费用分别下降26030191.76%、25.00%。

公司调整效上半年业绩向好果显现，各条线前景值得期待：从2019年6月份被美国制裁以来，公司原材料、零部件的产业链安全受到极大的挑战。

201调整效果明显并为未来蓄势9年下半年开始，公司对其研发、业务做了调整。

一平安证券方面，加大研发投入，提升高性能计算和存储等业务的市场竞争力。

公司在体系结构、高能效计算、高速互联、分布式存储等优势领中科曙光域的投入还在加强，另外还在通过启动定增项目进行基于国产芯片的高性能计算、IO模块以及固件等核心产品的研发。

公司基于海光、龙芯和飞腾等自主平台的高性能计算产品，在603019未来国产化市场上的空间广阔。

另一方面，公司开始培育上半年业绩向好新的业务增长点。

毛利率较高的高性能计算软件、存储解决方案以及网络安全等“偏软”业务，公司调整效果明显并为未来蓄势将作为新增长点进行重点培育。

我们看到，2020年上半年公司存储业务收入大平安证券幅增长24.73%，前景值得期待。

投资建议：根据公司半年报、产业发展环境以及未来趋势，我们调整了公司2020-2中科曙光022年的盈利预测。

我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为7.53亿元（原为7.44亿元）、10.09亿元（原为9.65亿元）和12.92亿元（原为12.20亿元）；考虑到债转股和公积金转增股本因素影响，2020-2022年EPS调整为0.58元、0.77元、0.99元，对应8月14日收盘603019价市盈率分别为76.7倍、57.2倍、44.7倍。

上半年业绩向好公司是国内领先的IT基础设施厂商，产品覆盖了从芯到云的全产业链，在政企市场上具备较强的竞争力。

2020年以来，虽然受到美国制裁、新冠疫情的双重影响，但是公司通过快速调整回到了正常轨道，未来调整效果明显并为未来蓄势将在国内新基建以及IT基础设施国产化进程中受益。

我们持续看平安证券好公司的发展，维持公司“推荐”评级。

风险提示：中科曙光1）原材料供应不足的风险。

由于公司所处的高端计算机行业的上游行业相对比较集中，若中美在科技领域进一步脱钩，将继续牵连到上游零部件厂商对公司原材料的供应，将存在对公司高端计算机603019产品销售收入、毛利率水平产生干扰的风险。

2）上半年业绩向好技术风险。

若公司不能及时丰富技术调整效果明显并为未来蓄势储备或更新掌握新技术，可能丧失现有技术和市场的领先地位，对公司业绩及发展可能造成不利影响。

3）市场平安证券竞争加剧的风险。

公司高端计算板中科曙光块面对的国内外竞争对手较多，在新基建的大背景下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。