国金证券-信捷电气-603416-毛利率及业绩大幅提升，业务仍将持续景气-200816

《国金证券-信捷电气-603416-毛利率及业绩大幅提升，业务仍将持续景气-200816（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-信捷电气-603416-毛利率及业绩大幅提升，业务仍将持续景气-200816（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年中报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润4.97亿元、1.43亿元、1.26亿元，同比国金证券分别增长62.5%、99.1%、116.4%。

经信捷电气营分析：Q1订单Q2集中确认，毛利率提升明显，业绩大超预期。

新冠疫情爆发催生了口罩机需求的大爆发，受限于产能和对账时间，3月份较多新签订单无法当季确认并顺延至Q2，因此Q2单603416季度营收同比增长加速至93%。

由于芯片等零部件供应紧张，3月份以来工控行业产能持续紧张，口毛利率及业绩大幅提升罩机以及常规产品价格均有一定上浮，叠加规模效应，公司上半年毛利率达到44.4%，同比提升5.8个百分点。

上业务仍将持续景气半年公司经营性现金流达到1.38亿元，同比大幅提升233%，一定程度也体现了公司产品供不应求状态。

公司伺服国金证券竞争力提升带动控驱一体化解决方案能力加强。

公司推出了包装、纺织等多行业解决方案并坚持走PLC带动伺服销售策略，上半信捷电气年公司PLC和伺服系统营收分别为2.39亿元、1.54亿元，同比增长分别为72%、73%。

PLC：公司近年来推出运动型和以太网通讯型PLC603416，在此基础上公司仍在不断研发优化远程IO模块和CANopen通讯模块并丰富产品系列。

伺服系统：公司开发并不断迭代的DS5系列高端伺服取得了市场的整体认可，并正在研发直流毛利率及业绩大幅提升伺服驱动器和大功率高惯量伺服电机等新产品。

3月份以来PMI等宏观指标持续超预期，下半年及明年公司业务有望业务仍将持续景气持续景气。

3到7月份PMI连续位于荣枯线以上并持续超预期，PMI新订单指数已经连续三月回升，已从3-4月份的"供应回补“变国金证券为”供需双升”，且外需回暖带来的出口持续改善有望使得工控OEM“需求结构均衡化”。

随着内需及出口双双回信捷电气暖，我们认为Q3工控OEM增速至少可维持Q2下半季度增速。

受益于外需回暖，公司下游占比较大的纺织、包装将有明603416显回暖，且随着下半年苹果12发售、光伏迎来装机旺季，公司重点下游3C、光伏行业持续景气，Q3订单在6月份基础上有望明显提速。

盈利预测与投资建议：受益于疫情带来的口罩机新增需求以及供需结构改善带来的毛利率提升，上调公司2020-2022年归母净利润为2.83亿元（+34%）、3.43亿元（+24%）、4.23亿元，对应估值分别为3毛利率及业绩大幅提升2x、27x、22x。

维持买入业务仍将持续景气评级。

风险提示经济复苏不达预期风险；贸易战加剧风险；电子原材料价格大国金证券幅上涨风险。