中航证券-PPI恢复，上调低估值强周期行业至标配-200816

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PPI能够与M1、国债收益率、工业企业利润增速和A股非金融石油石化中航证券净利增速在库存周期内产生共振，是基钦库存周期研究框架下重要的观测指标。

隐含在企业经济行为背后的是驱动实体经济加减杠杆的PPI恢复货币政策。

M1是启动增长和通胀恢复进程的最领先指标上调低估值强周期行业至标配（3个季度）。

过去大开大合中航证券的逆周期调节放大了我国基钦库存周期下各类经济数据的振幅。

未来逆周期调节更加科学，更加精准的背景下，基钦库存周PPI恢复期内各类指标的大幅波动可能有所收敛。

尽管如此，PPI恢复预上调低估值强周期行业至标配示A股净利增速同步改善。

M1和PMI原材料购进价格大幅反弹，预示着下半年PPI将由深度负值逐渐向0附近中航证券回升。

各主要经济体重启经济的同时整体上基本阻止了疫情进一步恶化，叠加疫苗的研发进度，我们认为不能排除全球超预期复苏下PPI超预期恢复PPI恢复的可能性。

钢铁、煤炭、有色、建材、机械、交运和化工等低估值强周期行业的配置价值上调低估值强周期行业至标配重新显现。

中航证券PPI的回暖下周期行业的景气程度将上升。

我们对周期类行业的建议配置PPI恢复仓位由低配上调为标配。