华西证券-风语筑-603466-营收增长稳健，持续新签大订单-211101

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事件概述2021年10月29日晚间，风语筑发布三季报，公司前三季度实现营收22.47亿元，同比增长36.21%，实现归母净利润3.91元，同比增长42.27%；第三季度实现营收8.05亿元，同比增长25.62%，实现归母净利润1.11亿元，同比下降11.16%。

营收持续增长，信用减值损失冲击利润公司第三季度营收同比增长，而净利润同比下降，主要原因在于当季确认“信用减值损失”金额为5508.60万元，相比去年三季度的4221.37万元，信用减值金额增长了30.49%。

公司所计提的信用减值损失在未来转回的可能性较大，主要由于公司项目验收、项目决算周期相对较长，导致公司应收账款账龄较长，但绝大部分客户为地方政府部门，违约概率极低。

持续中标大单，新签订单已突破30亿元公司8月3日公告中标单笔4.7亿元的肥城市民中心建设项目，又于9月23日公告与安徽地平线组成联合体中标单笔3.3亿元的合肥三国文化体验馆提升改造项目。

根据企查查企业招投标数据，2021年9月1日-10月31日，风语筑累计中标金额超过6.1亿元，而7-8月份累计中标金额超过8亿元，结合公司上半年新签订单15.98亿元，我们预测公司今年前10个月累计新签订单已超30亿元（15.98+8+6.1），全年新增订单金额持续增长，在手订单有望创新高。

5G赋能沉浸式数字展示应用，“文化新基建”加速订单释放公司率先运用VR、裸眼3D、AR增强现实、3D打印、MR、全息投影等技术打造沉浸式体验服务，协助政府及企事业类客户通过主题营造、空间设计、科技体验，进行形象展示、宣传教育、文化体验及商业推广。

随着5G商业化的不断推进，叠加“元宇宙”概念的出现让人们看到了“下一代互联网”的曙光，数字展示技术、沉浸式体验服务等业务将引来更大的应用需求场景。

同时，受益于“文化新基建”及“十四五”规划各地政府加大对文旅产业的投入，我们认为公司所从事的数字文化展示业务在未来几年政府及企业端的订单数量还将加速释放。

投资建议：维持“买入”评级结合三季报及前期公告，我们上调公司2021-2023年营收27.25/32.97/39.41亿元的预测至29.32/36.11/43.76亿元，下调2021-2023年归母净利润5.03/6.35/7.85的预测至4.76/6.04/7.52亿元,下调EPS1.19/1.50/1.86元的预测至1.13/1.43/1.78元，对应2021年10月29日16.67元/股收盘价，PE分别为15、12、9倍。

受资产减值影响，公司短期业绩略低于预期，但不影响我们对公司长期价值的看好，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。