川财证券-食品饮料行业周报：白酒板块延续稳健表现，煌上煌20Q2开店超预期-200815

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川川财证券财周观点白酒板块：本周上涨2.72%，当前茅台批价持续抬升至2700元，渠道调研反馈茅台8月配额已陆续发出，并开始执行9月份打款，预计短期茅台批价仍将有所抬升，中秋旺季放量或将有所降温，整体来看行业基本面向好趋势不变。

啤酒板块：本周下跌1.66%，近一食品饮料行业周报月累计下跌8.78%，考虑到20Q2啤酒行业产量同比+7.09%、重啤20Q2营收/归母净利润分别同比+19.6%/+38.6%，预计青啤20Q2亦将实现恢复性增长，建议紧握业绩确定性高的头部酒企。

煌上煌发布2020白酒板块延续稳健表现年中报，公司20Q2开店超预期，全年业绩指引达成确定性高。

1）开店超预期叠加线上渠道发力，2煌上煌20Q2开店超预期0Q2业绩加速增长。

具体到门店层面，截止2020年6月底，肉制品加工业拥有4152家专卖店，其中直营店/加盟店分别294家/385川财证券8家，优势区域CR7合计占比77.5%，较2019年末的81.8%下降4.3pct，新区域拓展稳步推进。

新开门店方面，20H公司新开门店食品饮料行业周报617家（受疫情影响部分老店关闭使得20H1关店171家，实际净增门店446家，全年预计新开门店存活率有望保持在90%以上），新开门店较20H1计划开店413家大幅提升204家；此外，20Q3、20Q4分别计划开店418家、369家，主要来自山东、云贵、川渝等省外新拓展市场，预计全年新开门店有望达到1400家，高于年初指引的1200家开店目标。

2）盈利能力相对平稳，经营现金流大幅白酒板块延续稳健表现提升。

公司20H1毛利煌上煌20Q2开店超预期率为35.62%，同比-1.70pct，短期毛利率下滑主因原材料价格上升及货折加大所致。

20H1期间费用率同比-0.31pct至20.94%川财证券，其中销售费用率同比+0.83pct至13.01%，主因公司加快门店开发、市场拓展使得费用投入加大所致；管理费用率同比1.04pct至5.14%，主因同期计提的股权激励费用大幅减少1103万元所致。

整体来看，20H1净利率同比食品饮料行业周报-0.70pct至12.09%，盈利能力相对平稳。

此外白酒板块延续稳健表现，经营活动现金流量净额2.94亿元，同比+176.76%，主因营业收入增长回收货款增加所致。

3）立足卤制品好煌上煌20Q2开店超预期赛道，经营计划稳步推进，全年业绩确定性高。

公司年报经营计划披露2020全年力争实现营业收入26亿元，同比+23%，净利润2.78亿元，同川财证券比+27%。

考虑到2020H1公司经营计划稳步推进，我们维持2020-2021年终端门店数量将分别达到4650、5800家的预测，食品饮料行业周报继续看好公司长期成长性。

本周飞天茅台批价持续抬升，库白酒板块延续稳健表现存健康。

飞天茅台批价持续抬升至2680-2710元左右，另据渠道调研反馈，茅台8月配额已陆续发出，并开始执行9月份打款，库存仍相对紧缺；五粮液主要地区批价在950-960元左右，随着一批煌上煌20Q2开店超预期价的稳步上行，五粮液零售价格已站稳1050元/瓶，库存维持在1个月的健康水平。

投资建议：当前行业进入业绩兑现期川财证券，考虑到白酒消费场景逐步恢复正常、主要酒企价格体系保持稳定、行业渠道库存维持健康水平，建议关注确定性较强的高端酒及恢复较好的次高端及区域酒布局机会，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。

啤酒方面，短期行业恢复性增长兑现，长期高端化趋势不变，建议紧握优质头部酒企，相关标食品饮料行业周报的：青岛啤酒。

风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格白酒板块延续稳健表现波动风险。