中泰国际-光大国际-0257.HK-中期业绩虽然优于预期，增长放缓风险依然存在-200814

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2020中泰国际年上半年股东净利润同比上升15.1%，运营服务收入同比增长31.6%公司昨日公布优于市场预期的2020年中期业绩。

上半年股东净利润同比上升15.1%至30.3亿元港币(见图表1)，主要因为(一)运营服务收入同比增长31.6%，其中环保能源光大国际(例如：垃圾发电)、绿色环保(例如：生物质利用、危废处理、光伏及风力发电)、环保水务(例如：污水处理)三大业务的运营服务收入分别同比上升46.7%、24.6%、13.5%。

生活垃圾处理量、生物质原材料处理0257.HK量、污水处理量分别增长27.7%、43.1%、11.0%；(二)利润率持平。

虽然财务费用同比上升36.6%，但是由于公司中期业绩虽然优于预期有效控制其他成本，行政费用同比增加仅6.1%。

股东净利增长放缓风险依然存在润率最终同比上升0.3个百分点至16.5%。

新增项目投资额同比下跌，公司中期增长或受影响受到肺炎疫情影响，新增项目投资额由2019年上半年的158.3亿元人民币下跌32.5%至2020年上半年的106中泰国际.8亿元人民币。

公司短期增长不会受到光大国际影响。

可是如果公司下半年未能新增较多项目，中期增长则会0257.HK受到影响。

净负债率持续上升，盈利增中期业绩虽然优于预期长将会受到影响公司净负债率持续上升，由2019年6月底的90.8%上升至2019年12月底的114.0%和2020年6月底的136.7%。

增长放缓风险依然存在公司现金水平也有2019年6月底的120.4亿元港币下跌15.5%至2020年6月底的101.7亿元港币。

公司今年上半年财务费用也中泰国际因此如前所述大幅增加。

我们认为未来盈利增长将会光大国际受到财务费用增加所拖累。

估值不高，但是公司目前亮点较少根据2020年8月13日的收市价及市场共识盈利预测，公司2021年市盈率为4.4倍，估值不高，可是投资者仍需要等待0257.HK如上所述问题改善，公司目前亮点较少。

风险提示：(一)项目开发延误；(二)应收账款风险恶化中期业绩虽然优于预期；(三)新项目的垃圾处理费下降。