华泰证券-生物股份-600201-后周期业务修复，龙头强者恒强-200817

《华泰证券-生物股份-600201-后周期业务修复，龙头强者恒强-200817（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-生物股份-600201-后周期业务修复，龙头强者恒强-200817（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020H1归母净利1.华泰证券82亿元公司公布2020年半年度报告，2020年上半年，公司实现营收6.24亿元，yoy+22.13%，归母净利润1.82亿元，yoy+7.33%。

单季度看，20Q2，公司实现营收2.58亿元，yoy+45.71%，实现归母净利润3193万元，yoy+181生物股份.72%。

此外，公司同时公600201布了股权激励计划（草案）。

我们预计2020-22年公司归母净利分别为5.97/7.08/8.86亿元，目标价30.60元，维持“后周期业务修复增持”评级。

口蹄疫销售逐步恢复，折旧等因素拖累利润端表现公司聚焦动物疫苗产业，凭借悬浮培养、浓缩纯化工艺等领先工艺逐步成为动物疫苗龙头强者恒强龙头企业。

受非洲猪瘟影响，2019年公司口蹄疫疫苗销售出现较大幅下滑，随着20年生华泰证券猪产能逐步恢复，相应地，公司口蹄疫销售逐步提升。

受益于此，20H1，公生物股份司收入6.24亿元，同比增速20%+，其中，口蹄疫贡献营收3.8亿元左右。

但是，受整体产能利用率仍未恢复、600201金宇产业园固定资产折旧影响，利润端表现不及收入端，20H1，公司净利润1.82亿元，同比增幅仅7%。

中长期看，随着行业产能的恢复，以及产业园产能利用后周期业务修复率恢复常态水平，我们预计，公司利润水平将出现比较明显改善。

发布股权激励草案，彰显管理层信心公司公布股权激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计772万股，占目前公司股本总额的0.69%，激励对象共计248人，包括高级管理人员、核龙头强者恒强心管理人员、核心技术人员等。

业绩考华泰证券核以2019年为基数，20-22年净利润增长率不低于80%/170%/360%，对应净利润分别为3.98、5.97以及10.17亿元。

股权激励计划预期生物股份高业绩增幅，彰显公司管理层信心。

创新驱动多产品发展，组合免疫引领风向公司形成600201了以口蹄疫、高致病性禽流感为主要产品的多产品梯队，包括狂犬病灭活疫苗在内的多类小动物疫苗。

公司于7月30日获得副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（4型SH株+5型GD株+12型JS株）新兽药的后周期业务修复批准，同时获准从事上游种毒环节实验活动，借助其三维渠道体系（直销+自营+经销）及P3病毒实验室的研发优势，护城河优势显著。

非洲猪瘟的背龙头强者恒强景下，公司提出了“一针三防”（口蹄疫+伪狂犬+猪瘟）的组合免疫防疫理念，有利于进一步拓展客户资源。

市场恢复，龙头地位凸显，维持“增持”评级生猪存栏不断恢复以及养殖华泰证券规模程度提高，公司龙头地位进一步稳固。

我们维持对公司的盈利预测，我们预计2020-22年公生物股份司净利润分别5.97/7.08/8.86亿元。

参考行业可比公司20年45x的PE（Wind一致预期），同时结合公司稳固的行业龙头地位、成熟的渠道运作经验、完善的产品梯队，我们给予公司60倍PE，目标价30.60元（前值27.03~27600201.54元），维持“增持”评级。

后周期业务修复风险提示：生猪价格波动，动物疫病爆发。