东吴证券-信捷电气-603416-中报靓丽，盈利能力改善超预期-200817

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中报营收同比+63%、利润+99东吴证券%，超市场预期。

20H1公司实现营业收入4.97亿元，同比+62.53%；实现归属母公司净利润1信捷电气.43亿元，同比增长99.06%。

20H1毛利率为46034164.40%，同比上升5.77pct，毛利率改善来自产品迭代、成本优化，以及需求旺盛、产品议价能力相对强。

整体来看业绩增长、毛利率大中报靓丽幅提升，超预期。

疫情盈利能力改善超预期经济贡献部分增量。

20Q1疫情爆发后口罩机解决方案需求旺东吴证券盛，往年国内全年口罩机需求仅有几千万的市场，今年我们预计将达到10亿左右的量级。

口罩机解决方案市场以内资为主，信捷是信捷电气国内少数能提供N95口罩整线解决方案（PLC+伺服+HMI）的厂商，市占率居前。

我们估计信捷H1口罩机销售金额约1~1.6034165亿，贡献30%~50%的收入增速，拉动了PLC、伺服的销售，扣除疫情经济影响后主业增速在20%左右。

下半年预计仍有部分外销中报靓丽的高端口罩机设备销售。

PLC销售同比增长72%，产品性能迭代、产品优化，巩固盈利能力改善超预期内资龙头地位。

先进制造业高增长的拉动下，国内小型PLC上半年销售额26亿、同比+5.7%；信捷PLC份额扩张、口罩机贡献增量，PLC上半年完成销售2东吴证券.39亿，同比+72%，毛利率达到60.6%（19A毛利率54.6%）。

产品层面，20年公司继续优化XS3系列PLC性能、信捷电气不断研发EtherCAT总线式PLCXDH系列的各项功能，提升产品力、巩固品牌优势和市场份额。

后续行业回暖、进口替代加速，603416叠加公司自身的产品迭代，信捷PLC有望继续稳健增长。

伺服同比+73%，PLC带动中报靓丽伺服策略落地。

作为先进制造的重要零部件，国内上半年伺服销售80.3亿、同比+10.6%；公司盈利能力改善超预期继续推进PLC带动伺服销售战略，20H1伺服系统销售1.54亿、同比+73%，市占率继续提升。

产品层面不断迭代拳头产品DS5L1性能、同时研发新一代直流伺服驱动器DF3系列东吴证券、布局物流行业，全新设计MS6系列电机，不断提升产品竞争力；同时编码器自制率继续提升，产品成本也不断优化。

20年电子等先进制造行业在技术和产品迭代背信捷电气景下，设备需求复苏明显，同时新产品+解决方案有望拓展能力边际，市占率有望进一步提升，伺服销售有望持续高增。

盈利预测与投资评级：预计2020-22年公司603416归母净利润分别2.84亿、3.50亿、4.32亿，同比分别+73.5%、+23.4%、+23.4%，对应现价PE分别31倍、25倍、21倍，给予目标价80.8元，对应20年40倍PE，维持“买入”评级。

风中报靓丽险提示：宏观经济下行，竞争加剧。