天风证券-彤程新材-603650-二季度业绩超预期，持续推进“一体两翼”的战略-200817

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事件：彤程新材发布2020年中报，实现营业收入9.43亿元，同比下降16.28%；实现归属于上市公司天风证券股东的净利润1.80亿元，同比下降22.81%；按5.86亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益0.31元。

其中第二季度实现营业收入4彤程新材.86亿元，同比下降20.51%；实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比下降10.79%；单季度EPS0.20元。

二季度业绩超预603650期增长。

公司二季度业绩环比恢复程度超市场预期，我们分析主来自：（1）二季度二季度业绩超预期公司收入环比增加约2903万元，其中自产酚醛树脂业务收入环比增加约1360万元至3.36亿元，主要源于销量环比大幅提升19%，我们推测主要系公司加紧“疫情后”复工复产，实现产品、工艺的创新，提高了国内的市场份额，同时新产品销售有一定突破。

（2）公司贸易类业务销售收入环比大幅提升26%至1.06亿元（环比增加约2197万元），产品销量环比持平，但销售单价环比大幅持续推进“一体两翼”的战略提升约26%。

（3）公司投资收益环比增加2799万天风证券元至4470亿元，主要来自于参股公司中策橡胶的贡献。

收购北京科华股权，电子化学品领域彤程新材布局再下一城。

公司全资子公司上海彤程电子材料有限公司（成立于2020年06月60365011日）持有北京科华微电子材料有限公司33.7%股权。

科华微电子经过十余年的研发，产品覆盖包括KrF（248nm二季度业绩超预期）、I-line、G-line、紫外宽谱的高端光刻胶及配套试剂。

公司研发技术力量雄厚，拥有多名光刻胶专家；具备完备的支持续推进“一体两翼”的战略持产品研发和出厂检验的分析和应用测试平台确保了开展KrF、G/I线光刻胶产品及关键原料的开发与全面评估。

公司与中芯国际、华润上华、杭州士兰、吉林华微电子、三安光电、华灿光电、德豪光电等行业天风证券顶尖客户形成稳定合作。

持续推进“一体两翼彤程新材”的战略。

公司提出“一体两翼”的战略方向，通过内生式增长和外延式发展，优化产业链布局603650，加快电子化学品和环保材料的业务布局。

6月初公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过99453万元，其中包括拟建设50吨/年功能型树脂中试装置，系高端封装行业以及覆铜板行业树脂的主要树脂原料，二季度业绩超预期当前该类产品主要为国外厂商垄断，公司通过小批量生产逐步实现部分国产化替代，满足客户需求，是公司开拓树脂高端应用的体现。

同时，目前公司已成功自主开发电子级酚醛树脂，通过可转债的橡胶助剂项目，公司电持续推进“一体两翼”的战略子酚醛树脂产品将实施量产，应用于电子信息材料和电工绝缘材料行业，进一步扩大公司产品线。

可降解材料领域，公司引入BASF先进技术，在上海化工园区建天风证券设总设计产能10万吨的PBAT原料树脂（一期6万吨），其产品质量达到国际一流水平，将满足高端生物可降解制品的应用。

盈利预测与投资彤程新材评级。

考虑到疫情对汽车产业链影响等因素，以及公司子公司响水精化响水生态603650化工园区退出处置事宜，我们调整2020年净利润预测至3.91亿元（前值为4.57亿元），维持2021、2022年的净利润分别为5.25、6.10亿元的预测，维持“买入”的投资评级。

风险提示：原材料价格大幅波动风二季度业绩超预期险，环保安全风险，汇率波动风险，新建项目达产进度或不及预期风险。