华安证券-银轮股份-002126-二季度业绩高速增长，新能源热管理稳步开拓-200816

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主要观点：业绩简述：公司发布2020年中报，营收30.1亿元华安证券，yoy+11.7%；归母净利润2.0亿元，yoy+0.9%；扣非归母净利润1.8亿元，yoy+28.3%。

其中2020Q2营收17.4亿元，yoy+32.8%；归银轮股份母净利润1.1亿元，yoy+19.1%；扣非归母净利润1.1亿元，yoy+69.0%。

重卡+排放升级双重刺激，二季度业绩靓丽2020年上半年重卡销量同比增长24%，其中2020Q2同比增长63%，公司约50%营收来自002126于商用车，显著受益于重卡景气度维持。

受益于排放标准升级，上半年公二季度业绩高速增长司尾气排放业务营收同比增长47%。

公司新能源热管理稳步开拓毛利率为24.8%，同比提升0.4个百分点；2020Q2毛利率为25.1%，同比提升1.3个百分点。

其中尾气华安证券处理受益于产能利用率的提升，毛利率同比提升16.5个百分点。

乘用车迎拐点，在手项目充裕2银轮股份020年7月国内重卡和乘用车销量分别同比增长90%和9%，下游景气度回升。

公司积极开拓市场，获得多个战略客户的项目授权，上002126半年公司累计获得106个项目定点，预计达产后销售额超过15亿元。

发行二季度业绩高速增长可转债、扩大新能源热管理优势公司拟发行不超过7亿元的可转债，用于热泵空调项目（3.4亿元）、新能源商用车热管理项目（2.3亿元）和补充流动资金（1.3亿元）。

其中热泵空调项目达产后形成70万套产能，预计新增年收入6.3亿元，年均税后利润6992万元；新能源商用车新能源热管理稳步开拓热管理项目达产后形成85万台电池热管理产能，预计新增年收入3.4亿元，年均税后利润4816万元。

投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为0.46/0华安证券.55/0.65元，当前股价对应2020-2022年P/E分别为29x/25x/21x，维持“买入”评级。

风险提示尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预银轮股份期等风险。