华鑫证券-固收日报：经济温和反弹态势可能延续，资金价格继续走高的可能性不大-200817

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重点关注7月份工业增加值与上月持平，调查失业率与上华鑫证券月持平。

据国家统计局数据，7月规模以上工业增加值同比增长4.8%，预期增5.2%，前值增4.8%，1-7月规模以上工业增加值固收日报同比降0.4%，降幅较1-6月收窄0.9%。

分三大门类看，7月份，采矿业增加值同比回落2.6%，增速较6月份下降经济温和反弹态势可能延续4.3；制造业增长6%，增速提高0.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.7%，回落3.8个百分点。

41个大类行业中有25个行业增加值保持同比增长，比上资金价格继续走高的可能性不大月减少1个。

7月份，全国城镇调查失业率为5.7%，与6月份华鑫证券持平。

汽固收日报车消费基数较低支撑社会消费品零售总额降幅继续收窄。

据国家统计局数据，7月社会消费品零售总额同比降1.1经济温和反弹态势可能延续%，降幅较上月收窄0.7%，收窄的速度有所放缓。

1-7月，资金价格继续走高的可能性不大社零累计同比降9.9%，降幅较1-6月收窄1.5%。

限额以上批发和零售同比中，7月份汽车同比增12.3%，较上月反弹20.5%，汽车消华鑫证券费大幅反弹主要原因是基数效应，去年6月份是国六转换高峰销量较大，7月汽车消费大降导致基数较低；服装鞋帽同比降2.5%，降幅扩大2.4%；中西药同比增5.3%，涨幅下降4.4%；家电和音像器材同比下降2.2%，较上月增速下降12%；家具类同比降3.9%，降幅较上月扩大2.5%；建筑材料和装潢同比降2.5%，增速较上月下降4.7%；粮油食品类同比增6.9%，涨幅下降3.6%。

除汽车消固收日报费以外的各类消费增速均有所下降。

固定资产投资降经济温和反弹态势可能延续幅继续收窄，三大投资增速反弹。

据国家统计局数据，中国1-7月固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，前值降资金价格继续走高的可能性不大3.1%。

1-7月房地产开发投资同比增3.4%，比1-6月份提华鑫证券高了1.5百分点；1-7月制造业投资同比降10.2%，降幅比1-7月收窄1.5%；基建投资同比降1%，降幅比1-6月收窄1.7%。

房地产投资和销售继固收日报续反弹。

据国家统计局数据，1-7月商品房销售面积同比下降5.8%，降幅较1-6月收窄2.6%；新开工面积累计同比降4.5%，较前值降幅收窄3.1%；竣工面积累计同比降10.9%，较前值降幅扩大0.4%；施经济温和反弹态势可能延续工面积累计同比增3%，增幅较1-6月提高0.4%。

单月经济数据偏弱，温资金价格继续走高的可能性不大和反弹态势可能延续。

第一，从各华鑫证券项数据来看，经济反弹确实出现了放缓的迹象，其中工业增加值和消费数据的回升放缓较为明显，消费数据如果剔除了因基数效应大幅反弹的汽车分项，单月同比增速应该有所回落。

第二，投资继续反弹，房地产支撑较强，三大投资增速均反弹，其中房地产投资和销售反弹幅度仍然较大，基建投资在固收日报这一轮稳增长中并没有像过去那样做大幅的对冲，而是回升相对比较温和，反映出政策在稳定短期增长的同时，对基建项目的开展有比较长远和理性的规划。

第三，不需要过多担忧此轮经济反弹的结束，实际上经济温和反弹态势可能延续月度宏观数据的反复是一种常态，我们一般不以单月数据的变动来判断宏观经济的拐点，实际上今年2月份宏观数据低点以后，各项数据一直处在不断反弹但反弹有所放缓的态势中，我们认为后续经济的反弹不过是对这一态势的延续。

从货币政策来看，8月以来资金价格上升明显，隔夜资金价格在月中的时间即超过2%以上，也触发了央行连续的净投放操作，资金价格基本上已经达到了央行合意利率区间的上限，资金价格继续走高的可能性不大资金价格进一步走高的可能性不大。

因此，我们认为利率债短期可能面临一定的交易机会华鑫证券，中期仍然以区间震荡为主。

利率市场：8月14日，早间债市在7月宏观数据发布后一度走高，国债期货直线拉升，午后在股市大涨固收日报的压制下债市涨幅收窄。

银行间主要利率债收益率下行幅度在经济温和反弹态势可能延续2BP以内。

Shibor普遍资金价格继续走高的可能性不大走高，整体幅度有限。

国债期货全线收涨华鑫证券，整体看比现券势头强劲。

一级发行方面，周五，内蒙古自治区地方债及安徽省的长期限地方中标利率较下固收日报限上浮稍多。

内蒙古自治区10年期一般地方债中标利率较下限上浮28经济温和反弹态势可能延续BP，全场投标倍数15.08倍，边际倍数26.45倍。

江苏15年期一般地方债、2资金价格继续走高的可能性不大0年期普通专项债中标利率均较下限上浮25BP，投标倍数分别为18.74、18.84。

安徽30年期一般地方债、30年期再融资地方债、30年期普通专项债中标利率较下华鑫证券限上浮30BP，投标倍数分别为14.67、14.61、14.66倍。

进出口行两期金融债需求尚可，增发1年、2年期固息金融债中标利率分别为2.5682%、固收日报2.9214%，投标倍数分别为2.95、4.49。

现券方面经济温和反弹态势可能延续，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行2.22BP，5年期国债到期收益率下行1.88BP，10年期国债收益率下行1.86BP。

国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行0.13BP，5年期国开债到期收益资金价格继续走高的可能性不大率下行0.66BP，10年期国开债收益率下行2.23BP。

资金方面，周五货币市场资金价格多数下行，其中，DR001上涨华鑫证券0.04BP，DR007下行1.06BP，DR014上涨2.6BP。

国债固收日报期货方面，周五，国债期货全线收涨。

10年期主力合约上涨0.13%，5年期主力合约收涨0.1%，2年期主力合约上经济温和反弹态势可能延续涨0.04%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行52只，金额490.4亿元，上周五，2只资金价格继续走高的可能性不大推迟及取消发行债券。

二级市场，8月14日，各品种信用利华鑫证券差涨跌不一。

1年期短融信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.11BP，AA+上行0.89BP，AA上行0.89固收日报BP。

3年期中票经济温和反弹态势可能延续信用利差均上行，各等级均上行0.16BP。

5年期中票信用利差均资金价格继续走高的可能性不大下行，各等级均下行0.34BP。

1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.1BP，AA+下行0.9BP，A华鑫证券A下行0.9BP。

3年期城投债信用利固收日报差均上行，各等级均上行1.19BP。

5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.11BP，AA+上行1经济温和反弹态势可能延续.11BP，AA上行0.11BP。

转债市场：8月14日，可转资金价格继续走高的可能性不大债指数上涨1%，成交571亿元，较前一日有所下降。

上涨160家，下跌10华鑫证券4家。

其中涨幅较大的有天路转债（7.3%）、红相转债（6.98%）、顾家转债（5.72%），跌幅较大的有特发转固收日报债（-14.98%）、东音转债（-14.71%）、通光转债（-13.68%）。

信用重大信息中国水利水电第八工程局，涉及债项：G20八Y1，公司公告称，2020年1-7月累计新增借款为53.48亿元，占上年末经审计净资产的经济温和反弹态势可能延续60.52%。

风资金价格继续走高的可能性不大险提示：风险偏好回升。