东方证券-银行业周观点（2020年8月第3周）：7月社融增速放缓，板块估值有所修复-200817

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核心观点央行发布2020年7月社会融东方证券资规模增量统计数据报告。

7月社会融资规模增量为1.69万亿元，银行业周观点（2020年8月第3周）比上年同期多4068亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.02万亿元，同比多增2135亿元；未贴7月社融增速放缓现的银行承兑汇票减少1130亿元，同比少减3432亿元；企业债券净融资2383亿元，同比少561亿元；政府债券净融资5459亿元，同比少968亿元；非金融企业境内股票融资1215亿元，同比多622亿元。

7月社融规模增幅相比预期放板块估值有所修复缓，主要受表外业务三项与企业短期贷款增速放缓拖累。

短贷及票据融资增速放缓，或由于近东方证券期短端利率上行一定程度上抑制了企业短期贷款及票据融资需求。

对银行业而言，当前信贷银行业周观点（2020年8月第3周）仍是支撑社融的重要因素，本期社融虽有所放缓，但企业中长期贷款增速提升，显示经济逐步修复；且后续伴随新老基建推进，政府债券及基建相关信贷也将为银行提供较好的资产配置资源。

板块资产质量系统7月社融增速放缓性风险不大。

行情观点：上周银行指数上板块估值有所修复行，跑赢大盘。

1）最近一周银行指数上涨2.8东方证券6%，同期沪深300指数上涨0.01%。

银行板块涨跌幅在28个申万一级行业中排名第6；2）细分板块中，国有行指数上涨0.71%，股份行指数上涨2.88%，城商行指数上涨4.73%；3）个股方面银行业周观点（2020年8月第3周），本周银行股全部上涨，涨幅较大的为杭州银行（15.94%）、成都银行（9.93%）、常熟银行（8.13%），涨幅较小的为中国银行（0.30%）、苏州银行（0.61%）、农业银行（0.62%）。

估值观点7月社融增速放缓：当前板块估值较低。

上周板块估值有所修复末银行板块整体PB为0.73倍，沪深300成分股为1.63倍，当前银行PB处于2013年以来4.70%分位数，板块处于低估区间。

涨幅较大的杭州银行、成都银行、常熟银行的PB分别为1.24倍、0.98倍、1.30倍；涨幅较小的中国银行、苏州银行、农业银行的PB分别为0.58倍、东方证券0.98倍、0.62倍。

利率跟踪：银行业周观点（2020年8月第3周）上周货币市场利率上升，无风险利率下降。

银行间市场7天回购利率上升17bps至4.53%7月社融增速放缓；十年期国债到期收益率下降4bps至2.97%。

投资建议与投资标的7月社融增速虽有所放缓，主要是受表外融资和短贷影响，但企业板块估值有所修复中长期贷款同比增速提升，显示经济修复动能增强，预计银行资产质量风险将伴随经济修复有所缓释。

时下，银行让利担忧情绪仍较浓，随着半年报陆续公布，行业净利及资产质量压力将逐渐明朗化，板块或将迎来估东方证券值修复窗口。

本周央行开展的5000亿银行业周观点（2020年8月第3周）元逆回购操作利率维持不变，流动性合理充裕，降息节奏较上半年有所放缓。

当前货币政策逐步从疫情应激状态下退出，定向7月社融增速放缓和精准性增强，预计下半年LPR下行压力或较上半年有一定程度缓解。

银行零售业务息差水平仍较板块估值有所修复高，资产质量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的仍是稳健收益的好选择。

贷款占比东方证券提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑，市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。

银行业周观点（2020年8月第3周）我们维持行业“看好”评级。

个股建议关注兴业银行(601166，买入)、常熟银行(601128，买入)、招商银行(600036，增7月社融增速放缓持)、邮储银行(601658，增持)。

风险提示经济外部风险仍较大；降息导致净息差承板块估值有所修复压；外资银行进入带来行业竞争加剧。