东兴证券-策略周报：复苏斜率放缓，“三低”补涨-200816

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摘要：数据发布带来市场扰动，成长与价值出现波动，“三低”板块东兴证券补涨（低市盈率、低市净率、低价股指数）。

上周初金融数据发布，社融和信贷数据见顶的预期，前两个交易日成长股调整；上周五经济数据发布，复苏不策略周报及预期、缓解政策收紧的担忧，市场普涨，成长优于价值。

政策与增长预期反复扰动之复苏斜率放缓下，资金涌入“三低”板块，低市盈率、低市净率、低价股指数占优，其余风格指数出现不同程度调整。

“三低”补涨经济复苏斜率放缓，政策收紧的概率降低。

第一、社零同比增速为负，低于预期;第二、消费非对称复苏，高端消费反弹至高于疫情前水平，必需消费（粮食食品、日用品）反弹但低于疫情前水平，而可选消费（家具、装潢等）处东兴证券于下跌区间。

PMI服务业从业人员分项处于收缩区间、CPI服务同比从0.7%跌策略周报至0%，中低端收入群体的消费能力修复速度较慢；第三、地产投资和销售延续回升趋势，地产后周期的消费却并未出现回升，伴随着近期地产融资端政策的收紧，且未来可能对销售端监管力度趋严，地产对经济的拉动效应或将减弱。

经济复苏斜率放缓的背景下，政策继续收紧的可能性很小，金融数据大概复苏斜率放缓率未来继续延续“总量中性，结构优化”的趋势。

“三低”板块的补涨只是估值收敛过程中的一步，行情“三低”补涨还没有结束。

第一、此前市场所担忧的外围扰动边际影响越来越小，北向资金在波动之后延续持续流入；第二、周中市场出现剧烈波动，但大跌当天也即刻回到收敛状东兴证券态，成交金额、融资余额等依旧维持高位；第三、上周前两个交易日成长板块的调整已经反映了市场对货币政策收紧担忧的预期，而在经济数据公布之后，军工、食品饮料、计算机等转而领涨，强势板块韧性犹存。

策略周报全面牛未至，两端布局，抱紧高景气和低估值。

成长股的逻辑来自于充足的流动性水平，价值股复苏斜率放缓的逻辑来自于经济基本面复苏超预期。

能否走到全面牛市，取“三低”补涨决于两点：1.信用扩张周期能否延续，社融增速长时间维持高增长；2.经济复苏持续稳健。

目前来看并不具备这样的条件，这决定了市场还处于东兴证券强势股震荡，前期滞涨板块补涨的阶段。

在此逻辑之下，行业配置建议关注高景气成长和悲观预期已到极致的低估值策略周报板块。

具体包括：第一、维持推荐高景气成长的行业，包括军工、电子、医药和机械；第二、短期具备“利空出尽”交易属性、抢先布局四季度低估值切换行情且股息率较高的“类债券属性”行业，包括银复苏斜率放缓行、地产和航空。

风险提示:经济复苏不及“三低”补涨预期，中美关系恶化。