中航证券-金融市场分析周报：煤炭期货价格继续回落，央行大额净投放，债市情绪回暖-211101

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工业企业利润：上游企业拉动工业企业利润增速加快，下游企业利润持续承压，“上热下冷”仍明显。

上游原材料价格飙升和能源供应危机环境下，叠加去年同期基数走低，上游企业拉动9月工业企业利润的增速加快，同时成本提升也让下游企业利润持续承压，上下游企业利润分化明显。

随着国内实施保供稳价和供需两端发力，叠加大宗商品价格预期回落，未来几个月能源紧张将得到缓解，工业企业利润将维持较快增速。

制造业和非制造业PMI：限电和煤炭价格飙升下，制造业生产继续疲软，疫情反复导致非制造业扩张亦放缓。

10月制造业供需两端均进一步放缓，生产指数和新订单指数环比下降，均创去年3月以来新低，限产限电导致供给端生产下降更加明显。

海外经济复苏拉动出口景气度回升，新出口和进口订单指数出现反弹。

不过受部分原材料价格高位上涨影响，价格指数高位继续攀升。

非制造业生产扩张亦受到疫情反复的抑制，服务业和建筑业商务活动双双回落，但仍位于扩张区间。

资金面分析：本周央行公开市场净投放6800亿元，跨月叠加税期央行增大投放，资金价格维持平稳，11月万亿MLF到期，政府债融资剩余额度仍较大。

本周央行公开市场共有3200亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期，本周央行累计进行了10000亿元逆回购和700亿元国库现金定存操作，因此本周全口径净投放6800亿元。

跨月叠加税期央行增大投放，资金价格有所上升但总体维持平稳。

11月万亿MLF到期，政府债融资剩余额度仍较大，但预计央行货币政策收紧可能性不大，关键时点增量投放仍可期。

利率债：债市从前期的快速下跌，进入震荡调整期，需要保持谨慎。

近期煤炭期货价格下跌有利于缓和市场对通胀担心，但煤炭的供需缺口短期内很难缓解，当前全球主要地区都面临能源短缺问题，加之近期下游部分食品价格出现回升，通胀未来走势仍有较大不确定性。

与此同时，货币政策虽然整体稳健的基调不变，但是政策方向逐步向宽信用转变，加之外围全球流动性拐点到来。

债市并没有到乐观的时候，一定程度修复之后债市行情又陷入了胶着之中。

可转债：权益各市场涨跌不一，可转债市场相较权益表现较好，关注新能源、光伏、半导体、双低个券、“专精特新”主题等。

本周权益各市场涨跌不一，可转债市场较权益市场表现较好，近六成转债录得下跌行情，超高平价、低评级、小规模转债。

长期稳定的盈利能力、后续潜在改善空间以及年内涨幅的重要性会略微凸显，关注新能源、光伏、半导体、双低个券、“专精特新”主题等。

权益市场：季报提供新方向，新能源依旧为主线。

本周大盘先呈“N”字走，上游周期股受期货大宗暴跌影响而暴跌，创蓝筹延续上周的强势走势，本周沪指收3547.34点。

双碳顶层设计出台，行业迎来加速发展；重磅政策落地，跨境电商迎来拐点；9月全球新能源电气化加速，关注出口比例较高的产业链企业；猪价探底反弹，左侧可关注猪周期机会。

策略方面，控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的相关个股。

行业配置上，当前尚未存在高性价比的行业机会，建议各板块均衡配置。

黄金：Fed下周会议宣布缩债和明年加息预期增强，金价承压下跌。

金价震荡走低，主要与市场预期Fed下周决议缩债和明年加息有关，给金价带来一定压力，但美国经济增长缓慢、劳动力市场严峻使得市场担忧经济陷入“类滞胀”，也限制金价跌幅。

下周Fed会议或如期宣布缩债计划，金价短期仍面临向下压力，中长期在Fed缩表和美元反弹下也将趋于回落。

原油：受多头头寸调仓、重启伊核谈判、Fed预期缩债等影响，油价小幅下跌。

油价在高位出现一定回落，主要受到几方面因素的影响，一是油价大幅飙升后月底多头调整头寸，二是伊核谈判再次重启消息导致原油供给预期增加，三是下周Fed决议会议或如期宣布Taper。

油价短期大概率将继续上涨，一方面北半球临近冬季及天然气等其他能源涨价，使得原油需求端仍韧性，另一方面预计下周OPEC+技术委员会会议维持原来的增产幅度。

但中长期，全球经济增速将进入低增长水平，叠加“碳达峰”要求新能源替代传统能源，油价趋于下行。

黑色产业链：黑色系基本面仍偏紧，但受国家调控煤价影响，黑色系价格继续暴跌。

螺纹钢、双焦等黑色系商品价格继续大跌，其中双焦价格暴跌近20%，无关基本面因素，主要与上周国家发改委强力调控煤炭价格有关系，市场避险情绪浓厚。

“双高”政策及限电限产导致螺纹钢供需紧张有缓解预期，价格继续震荡下跌。

双焦价格短期或继续受国家调控煤价的不利影响，但未来跌幅应缩小，或延续弱势震荡。

人民币兑美元汇率分析：美国PEC物价指数维持高位下美元指数再次上涨，人民币即期汇率小幅回落，关注下周美联储11月份FOMC会议表态。

本周美元指数先跌后涨，本周公布的美国三季度经济数据不及预期，致使美元指数走低，但是本周五公布的美国PCE物价指数维持高位，强化了市场对于美联储货币政策转向的担忧，美元指数再冲高位。

每周人民币即期汇率相应回落。

下周美联储将召开11月份FOMC会议，会上美联储有较大可能公布具体Taper开始时间，后续关注美联储会后表态。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。