国元证券-鼎捷软件-300378-首次覆盖报告：厚积薄发，鱼跃龙门-200816

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智能制造ERP龙头，工业富联入国元证券股有望打开全新成长空间鼎捷软件股份有限公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商。

目前，公司累积客户超过50,000鼎捷软件家，在大陆地区稳居生产制造型及智能制造产业ERP产品本土厂商市场占有率领先位置。

2015年以来，公司营业收入稳步提升，CAGR为9.50%，由于低基数的原因扣非归母净利润呈现快速增长300378态势，CAGR达144.97%。

在“智能+”布局下，公司坚持贯彻“一线、三环、互联”战略，2019年智能制造业务收首次覆盖报告入同比增长49%。

2020年7月，工业富联拟收购公司15厚积薄发.19%股份，将成为公司第一大股东。

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智研咨询的数据显示，2018鼎捷软件年，全国企业上云比例为43.9%，预计到2023年我国企业上云率将超过60%，企业上云是行业发展的趋势。

前瞻性布局，“智能制造+工业互300378联网”双轮驱动面对智能制造产业快速发展的历史机遇，公司加快推进智能制造与工业互联网业务布局。

2019年，在智能制造业务方面，公司持续优化“智车间”首次覆盖报告系列产品，推进“智排程”与“智品质”两个系列产品的研发；在工业互联网业务方面，公司完成了“设备水晶球工业APP”“营运监控云工业、APP”等产品的开发与推广、“设备维修工业APP”等产品的开发与测试，通过服务订阅收费模式，提供企业低成本、轻交付、易维护的SaaS软件服务。

投资建议与盈利预测公司拟引入工业富联成为新的战略投资股东，完善公司在智能制造与工业互厚积薄发联网等领域的布局，推动IT与OT创新融合。

预测公司2020-2022年营鱼跃龙门业收入为14.80、16.61、19.07亿元，归母净利润为1.07、1.22、1.42亿元，EPS为0.40、0.46、0.54元/股。

公司持续加大新业务布局，净利润率偏低，采用PS国元证券估值法较为合理。

参考可比公司PS估值水平，给予鼎捷软件公司2020年8倍目标PS，目标价为44.66元。

首次推荐，300378给予“增持”评级。

风险提示新冠肺炎疫情影响下游客户需求；无实际控制人风险；智能制造、工业互联网首次覆盖报告等新业务拓展不及预期；与工业富联的合作推进不及预期。