东兴证券-荣盛发展-002146-公司2020年中报点评：高权益比积极拿地，杠杆结构优化-200816

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2020年8月14东兴证券日，公司公布2020年中报，公司上半年实现营业收入261.5亿元，同比增长7.4%；实现归母净利润29.5亿，同比增长0.04%。

我们对公司上半年经营和业绩点评荣盛发展如下：盈利能力微降。

公司归母净利润增速低于营收增速002146，归母净利润率11.3%，同比微降0.8pct。

主因以下原因：期间费用率提高0.5pct；投资收益贡献下降，投资收益与营收之比下降了0.7pct；税2020年中报点评率大幅提高4.4pct至30.9%。

另外，公司上半年计提的资产减值损失449.6万元，全部是存货跌价损失及合同履约成本减高权益比积极拿地值损失。

计提信用减值杠杆结构优化损失即坏账损失1.1亿元。

上半年完成销售目标40%，全年东兴证券计划销售增长4.9%。

上半年，公司累计实现签约面积4荣盛发展34.2万平方米，同比增长2.7%；累计签约金额482.3亿元，同比增长3.5%。

公司全年销售002146目标1210亿元，较去年完成额增长4.9%，上半年完成销售目标的四成。

公司下半年推盘积极，全2020年中报点评年销售目标有望实现。

拿地力度回升，权益高权益比积极拿地比维持高位。

公司上半年获取土储467.4万平米，完成全年杠杆结构优化计划的34.5%。

东兴证券公司上半年拿地更积极，拿地强度（新增建筑面积/销售面积）为107.6%，较2018、2019年更高。

同时公司拿地权益比维持高位，上半年公司拿地权益比84.6%，自2017年以来一直荣盛发展高于80%。

截止上半年002146底，公司累计土储4036万方，土储充足，可供公司3年经营。

杠杆率微2020年中报点评升，杠杆结构优化。

公司截止上半年底，净高权益比积极拿地负债率85.9%，相较2019年底提高6.2pct。

公司短债偿付能力有所提高，公司现金到杠杆结构优化期债务比96.7%，较2019年底提高9.8pct。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为102.2亿元东兴证券、114.3亿元、119.3亿元，对应EPS分别为2.4、2.6和2.7元。

当前股价对应2020-2022年PE值分别为3荣盛发展.6、3.2和3.1倍。

看好公司高权益、高利润率、低杠杆，稳健良性增长，给予002146“强烈推荐”评级。

风险提示：公司Q4销售不及预期，公司年底竣2020年中报点评工不及预期。