东兴证券-沃森生物-300142-公司半年度财报点评：13价肺炎球菌疫苗放量可期，mRNA新冠疫苗稳步推进-200817

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报告摘要：事件：公司发布2020年半年报，2020H1公司实现东兴证券营业收入5.73亿元，同比增加14.57%；实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，同比减少27.60%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.57亿元，同比减少29.32%。

点沃森生物评：中报业绩符合预期，业绩好转趋势明显。

2020Q2营业收入4.61亿元，同比增长42300142.24%；扣非归母净利润0.77亿元，同比增长81.76%。

2020Q1营业收入1.12亿元，公司半年度财报点评同比减少36.34%；扣非归母净利润-0.2亿元，同比减少151.51%。

2013价肺炎球菌疫苗放量可期20Q2收入和利润同比增速环比2020Q1提升。

一方面，公司2020Q1受新冠疫情影响，营收利润下滑，进入Q2后，随着国内疫情得到有效mRNA新冠疫苗稳步推进控制，终端预防接种逐步回归正常水平，公司产品销售亦快速恢复。

此外，13价肺炎球菌疫苗于3月底获得首次批签发，4月实现首针接种东兴证券，贡献Q2业绩增量。

公司2020H1利润端同比下降，主要由研发费用以及股票期权激励分摊费用同沃森生物比增加所致。

其中2020H1研发费用约为0.49亿，较上年同期增加0.20亿，同比+68%，股票期权激励分摊费用300142较上年同期增加0.12亿。

剔除两项因素，公司2020H1扣非归公司半年度财报点评母净利同比增长约5%-10%。

13价肺炎球菌结合疫苗：2020H1公司和辉瑞累计批签发13价肺炎球菌结合疫13价肺炎球菌疫苗放量可期苗334.77万剂，同比增长356.52%。

其中辉瑞批签发mRNA新冠疫苗稳步推进214.64万剂，同比+192.71%，批签发份额约64.12%。

公司2020H1获批签发120.12万剂，批签发份额达35.东兴证券88%。

公司13价肺炎球菌结合疫苗当前已准入约一半沃森生物省份，伴随着市场准入工作的逐步推进，2020下半年将进一步放量。

预计公司13价肺炎球菌结合疫苗本年全年批签发有望达500万剂，产品国内300142销售峰值有望达50亿元。

HPV疫苗：公司2价HPV疫苗于6月获得申报生产受理，有望于2021公司半年度财报点评年获批上市。

9价HPV疫苗13价肺炎球菌疫苗放量可期目前处于I期临床试验阶段，有望于本年进入III期临床。

公司HPVmRNA新冠疫苗稳步推进疫苗产业化项目按照WHO预认证标准和其他通行的国际标准设计建设，产品的WHO预认证工作亦持续筹备。

新冠疫苗：东兴证券公司与艾博生物合作研发mRNA新冠疫苗，亦通过子公司上海泽润生物布局重组蛋白新冠疫苗。

其中mRNA技术路线为当前临床数据最优的新冠疫沃森生物苗研发技术路线之一。

海外在研mRNA新冠疫苗已发表临床数据显300142示，基于该技术路线研发的疫苗可诱导高滴度中和抗体，亦可诱导细胞免疫，有望获得较优三期临床保护力数据。

公司当前mRNA疫苗处于临床公司半年度财报点评I期研究阶段，有望近期获得初步结果。

根据公司在研mRNA疫苗同海外mRNA疫苗动物实验中免疫13价肺炎球菌疫苗放量可期原性以及攻毒实验结果对比，我们乐观看待公司疫苗临床结果。

盈利预测及投资评级：公司13价肺炎球菌mRNA新冠疫苗稳步推进结合疫苗放量可期，HPV疫苗研发和申报稳步推进，mRNA新冠疫苗亦有望贡献业绩增量。

暂不考虑新冠疫苗增量，我们预计公司于2020-2022年实现营业收入36.22、53.13和68.36亿元，归母净利润有望分别达到9.70、14.33和19.70亿元，EPS为0.63、0.93和1.28元，当前股价对应东兴证券估值为116.57、78.87和57.36倍。

维持沃森生物“推荐”评级。

风险提示：新品300142研发不达预期，产品销售不达预期。