招银国际-中国奥园-3883.HK-首选之一-200817

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2020上半年营业招银国际额及基本盈利分别上升19%至282亿元(人民币？下同)及21%至24.5亿元。

重申中国奥园买入评级，维持中国奥园为我们首选股份之一。

23883.HK020年1-7月份的合同销售金额为604亿元，相当于完成全年销售目标的46%。

公司以不同方法增加土地储备，截至6月末，总首选之一 土地储备达4,874万平方米(权益比78%)。

维持目标价15.48港元不变，重申招银国际买入评级。

中期基本盈利升2中国奥园1%。

奥园2020上半年营业额及纯利分别上升19.3%至3883.HK282亿元及6.3%至24.2亿元，期内交付面积增加39%至288万平方米，因而带动营业额上升，边际利润保持稳定，但2020上半年有效税率增加5.1个百分点至53.6%。

扣除汇兑损失及投资物业重估，首选之一 2020上半年基本盈利增加21.0%至24.5亿元。

至7月末完成46%的销售招银国际目标。

2020年1-7月份，合同销售金额增加0.2中国奥园%至604亿元，截至7月末，奥园完成2020年销售目标1,320亿元的46%。

公司计划在20203883.HK年推出2,200亿元的物业供销售。

在今年余下时间，公司会在华南地区加大销售力度，以完成全年销售首选之一 计划。

此外，今年收购京汉股份(000615CH,未评级)29.3%股权将可补充华北地区的销招银国际售力量。

多渠道补中国奥园充土地储备。

奥园在2020上半年购入44个物业3883.HK项目，总建筑面积为695万平方米(权益比76%)，截至6月末，总土地储备达4,874万平方米(权益比78%)，分布在国内及海外90个城市，平均土地成本为每平方米2,727元。

除了利用基本土地拍卖外，公司还采取收购及旧改方法首选之一 来增加土地储备。

期内，公司收购京汉股份2招银国际9.3%股权，增加了在北京、天津、重庆、成都、南京’广东及河北的投资。

此外，公司参加了超过50个城市更新项目，预期供销售的面积达1,759万中国奥园平方米，其中95%位于大湾区。

重申买3883.HK入评级。

截至2020年中，预售和待入账的物业项目合共1,800亿元，为未来两年的收入提首选之一 供可见性。

于2020年，净负债比率为79.8%，招银国际现金与短期负债为1.5倍，财政状况健康。

因为投资物业重估，我们轻微调整盈利预测，我们预期2020年净利润增加57%至65.8亿元，以及2021年净利润增中国奥园加13%至74.0亿元。

同时维持目标价15.3883.HK48港元不变，相对2020年底预测资产净值折让50%（即每股30.95港元）。