东兴证券-有色金属行业：黄金非商净多持仓已降至8个月内绝对低位-200817

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东兴证券周内工业金属维持震荡格局，贵金属出现技术性回调。

本周进入中报密集披露期，关注有色金属行业中报对有色金属板块估值的影响。

数据方面，中国7月份新增社融1.69万亿，前值3.43万亿，预期1.85万亿；人民币信贷新增0黄金非商净多持仓已降至8个月内绝对低位.99万亿，前值1.81万亿，预期1.2万亿；1-7月固定资产投资同比降1.6%，前值增5.7%，预期降1%；7月社会消费品零售总额同比降1.1%，前值增7.6%，预期增1.2%。

美国7月零售销售月率1.2%，预期1.9%，前东兴证券值8.4%；7月季调后CPI月率0.6%，预期0.3%，前值0.6%。

欧元区8月ZEW经济景气指数71.5，前值59.3；德国7月ZEW经济景气指有色金属行业数71.5。

本周关注美国8月Markit制造业/服务业PMI，欧元黄金非商净多持仓已降至8个月内绝对低位区7月CPI/PPI，以及美联储8月FOMC会议纪要。

宏观层面，周初国内公布7月社融数据表现不及预期，东兴证券货币政策或有边际收紧态势，7月工业和零售业表现均弱于预期则印证国内经济复苏速度放缓。

铜供给偏紧延续但边际松动迹象开始显现，最新周度TC处49美元/吨，冶炼费绝对报价仍处8年低位，但受益于南美铜矿整体处于恢复阶段且秘鲁Anta有色金属行业cappay已与社区达成协议，铜矿运输开始恢复正常；此外，Codelco表示新冠确诊病例明显减少，并预计旗下Chuquicamata铜矿处理能力将迅速提升，显示供给端扰动较前期趋缓。

铜库存方面依然出现内外盘分化，LME铜持续去库并刷新十七个月低位，沪铜则维持黄金非商净多持仓已降至8个月内绝对低位累库势头，显示国内消费出现的季节性弱化迹象。

黄金实物持仓首现周度下滑，金银非商业净多持仓续降东兴证券：黄金ETF-SPDR持仓较上周减少13.8吨至1248.29吨，白银SLV持仓上升31.8吨至17855.07吨。

截止2020年8月11日当周，黄金非商业净多持仓减少14693张，白银非商业净有色金属行业多持仓减少6321张。

其中黄金非商净多持仓占总持仓比例降至40%，为近8个月内绝对低位，反映黄金市场的交黄金非商净多持仓已降至8个月内绝对低位易结构在周内出现的再平衡。

贵金属本周出现明显回调，我们认为主因：1）7月美国非农就业数据好于预期，短期美债收益率及美元均有所反弹，冲击黄金相对价值；2）全球最大黄金ETFSPDR连续出现减仓行为，前期东兴证券过快涨势使得黄金陷入严重超买，部分多头选择获利了结，俄罗斯疫苗的消息对交易行为亦有推动。

在美债实际息差抬头、美元与其他货币拆解利差维持低位，流动性与避险溢价仍有发酵空间下，短期价格修正不改中长期向上态势，美元黄金仍将进受益汇率及购买有色金属行业力平价而上行。

小金属方面，国内电钴价格较上周下跌明显，黄金非商净多持仓已降至8个月内绝对低位钴盐价格趋稳，前期超涨热度有所消退。

国内东兴证券钴原料进口及冶炼库存紧张情况持续，叠加下游需求边际恢复，预计当前价格区间具备较强支撑。

碳酸锂、氢氧化锂价格较上周持平，部分冶炼厂开始尝试上有色金属行业调价格。

稀土黄金非商净多持仓已降至8个月内绝对低位方面，镨钕价格走高，氧化铽表现抢眼，上游依然存在惜售现象。

收东兴证券储预期叠加下游需求向好，中重稀土后续或仍震荡偏强。

建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、赣锋锂有色金属行业业、江西铜业及云南铜业。

风险提示：库存大幅增长，现货贴水黄金非商净多持仓已降至8个月内绝对低位放大，市场风险情绪加速回落。