中银国际-沃森生物-300142-Q2业绩恢复增长，PCV13放量可期-200817

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公司发布2020年中报：报告期内公司实现营业收入5.7亿（+14.57%），归母净利润0.61亿（-27中银国际.60%），扣非归母净利润0.57亿（-29.32%）。

预估下半年公司13价肺炎疫苗（P沃森生物CV13）将迎来快速放量，助力全年业绩高增长，重磅产品研发顺利推进，公司后续发展可期，维持增持评级。

支撑评级的要点上半年业绩受费用增加所累下滑300142，Q2单季业绩同比实现高增长。

公司上半年实现营业收入5Q2业绩恢复增长.7亿（+14.57%），归母净利润0.61亿（-27.60%），扣非归母净利润0.57亿（-29.32%）；Q2单季实现营业收入4.61亿（+42.24%），归母净利润0.8亿（+72.31%），扣非归母净利润0.77亿（+81.76%）。

疫情影响接种工作导致公司Q1业绩亏损，Q2开始快速恢复，业绩同比实现明显增长，而上半年公司净利润下滑，部分原因为研发费用和股票期权激励费PCV13放量可期用增加。

公司在推进自有项目研发中银国际的同时布局新冠病毒和疱疹病毒的mRNA疫苗研发项目，研发费用同比增加1993万；另外，2020年公司股票期权激励费用相比去年同期增加1156万。

13价肺炎疫沃森生物苗后续有望快速放量。

公司13价肺炎疫苗从3月31日开始获批签发，上半年300142累计批签发量达120万支，占比全国签发量36%。

受疫情影响，上半年各地市场准入工作有所滞缓，13价肺炎疫苗的销Q2业绩恢复增长售受到影响，随着下半年市场准入工作的进一步恢复，更多省市的招标准入将实现，13价肺炎疫苗有望迎来快速放量，助力公司业绩的高增长。

重磅产品研发顺利推进，奠定公司后PCV13放量可期续成长基础。

公司与苏州艾博合作开展的新冠中银国际mRNA疫苗研发项目已于6月29号获得临床试验批件，目前已顺利进入临床Ⅰ期试验。

mRNA疫苗作为一项新型疫苗技术，不仅研发潜力巨大，且有利于公司搭建新技术沃森生物平台，开发新品种，其中：与合作方共同开发带状疱疹mRNA疫苗，目前处于临床前研究阶段。

另一重磅在研产品二价HPV疫苗Ⅲ期临床试验结果良好，已于6月15号取得报产受理，有望于2021年年内上市，成为国内第300142二家HPV上市疫苗品种，市场前景值得期待。

Q2业绩恢复增长此外，九价HPV疫苗目前正在开展Ⅰ期临床试验。

估值维持此前盈利预测，预计2020-2021年EPS0.59PCV13放量可期、0.89、1.17，对应市盈率125倍/83倍/63倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险13中银国际价肺炎疫苗放量速度低于预期、疫苗行业政策风险、新冠疫苗研发低于预期，竞争对手产品上市时间快于预期风险。