群益证券-万润股份-002643-疫情致上半年业绩小幅下滑，看好公司长期发展-200817

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结论与建议：公司发布20年上半年业绩报告，上半年实现营收12.47亿元，yoy-3.6%，归母净利润2.16亿元，yoy-6.2%，每股收益0.24元，群益证券其中二季度实现营收5.78亿元，qoq-13.5%，yoy-8.4%，归母净利润0.92亿元，qoq-25.8%，yoy-28.8%，业绩略低于预期。

同时公司拟引入数家投资人，以现金方式对控股子公司三月万润股份科技增资扩股，增资后公司持股比例不低于52.79%，仍为控股股东。

公司是国内显示材料、沸石材料绝对龙头，“国六”标准实施带动沸石业务持续增长，自主002643可控下的国产替代有助于信息材料快速发展，迭加公司各种新增产能将陆续释放，看好公司业绩成长前景，维持“买入”评级。

受境外疫情影响，二季度业绩同比下滑：公司境外营收占比在80%以上，而二季度境外疫情爆发，导致海外需求不佳，上半年境外实现营收9.62亿元，同比下滑16.0%，目前随着海外客户逐渐复工复产，积压需求有望在下半疫情致上半年业绩小幅下滑年释放，整体趋势向好。

国内方面，公司进一步完善国内市场战略布局，上半年实现营收2.85亿元，同比增91.看好公司长期发展7%。

分业务看，上半年功能性材料（信息材料及环保材料）实现群益证券营收9.63亿元，同比下滑7.4%；大健康类实现营收2.73亿元，同比增长13.6%。

值得注意的是，子公司九目化学主营OLED中间体及粗单体材料，上半年实现净利润0.59亿元，同比增171%，盈利能力大幅提升，带动公司上半年综合毛利率提高0.75个百分点至42.万润股份89%。

另外，期间费用率同比微降0.4个百分点至20002643.72%，受益于销售费用率下降。

自主可控，信息材料发展空间大：信息材料主要包括液晶材料及OLED材料，当前液晶材料占比大，增长稳定，而O疫情致上半年业绩小幅下滑LED材料发展迅速、空间大，4K/8K超高清技术发展、屏幕大尺寸化发展保障LCD发展空间，公司液晶材料全球领先，随着市占率扩大提高，液晶材料有望维持较快增长。

OLED材料近年出货量公司国内居首，除升华前材料、中间体材料外，公司向下游高毛利OLED成品材料发展，目前公司已有OLED成品材料通过下游厂商的验证，静待放量，在自主可控的大背景下，OLED材料有望保持高看好公司长期发展增长。

此外，公司积极布局电子化学品领域的聚酰亚胺材料、光刻胶单群益证券体材料，进一步丰富公司信息材料产业产品线，为未来发展积蓄动能。

“国六”标准实施，沸石材料获益：“国六”标准实施，机动车尾气处理装置大幅万润股份增加，带动沸石需求快增长，公司深度绑定全球催化剂龙头，有望受益。

公司现有沸石产能5850吨，其中新建的2500吨沸石二期项目的最后一个车间已于19年底完成建设，并进入工艺调试阶段，002643下半年有望贡献增量业绩。

另外公司已启动7000吨沸石系列环保材料建疫情致上半年业绩小幅下滑设，将不断巩固全球行业领先地位，并持续释放业绩增长点。

增资扩股、迭加新增项目建设，保看好公司长期发展障公司长期发展：三月科技是国内OLED行业自主成品显示材料领域专利与技术方面的领先企业，公司本次引入投资者，对三月科技进行增资扩股，有望解决三月科技资金需求，扩大其经营规模，提升其盈利能力。

在新建项目方面，除7000吨沸石在建项目外，还有多群益证券个在建项目。

一是万润工业园一期项目，计划投资6.3亿元，建设医药中间体及原料药共万润股份3155吨/年，建成后预计可贡献利润1.5亿元；二是烟台九目化学搬迁扩产项目，计划投资20亿元，分两期建设电子化学品、医药中间体材料等，一期120吨/年，二期同类产品产能扩至300吨/年。

公司结合自身合成技术优势，不断丰富产品种类，拓展产品002643产能，助力业绩持续增长。

盈利预测：我们预计公司2疫情致上半年业绩小幅下滑0/21/22年实现净利润5.3/6.9/8.2亿元，yoy+5%/+31%/+19%，折合EPS为0.58/0.76/0.91元，目前股价对应的PE为29/22/18倍。

看好公司业绩持续增长，维持“买入”看好公司长期发展评级。

风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放群益证券不及预期；。