中原证券-国泰君安-601211-2020年中报点评：业绩稳定性强、估值优势明显-200817

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中原证券2020年中报概况:国泰君安2020年上半年实现营业收入158.12亿元，同比+12.18%；实现归母净利润54.54亿元，同比+8.64%。

基本每股收益0.58元，同比+7.国泰君安41%；加权平均净资产收益率4.16%，同比+0.13个百分点。

2601211020年半年度不分配、不转增。

点评：1.2020H1公司2020年中报点评经纪、利息、其他业务净收入占比出现提高，其中经纪业务净收入占比提高幅度较为显著；与行业均值相比，公司利息及其他业务净收入占比较高。

2.经纪业务保持行业领先，基金投顾正式展业，代理买卖证券业务净收入市场份业绩稳定性强、估值优势明显额5.79%，持续排名行业第1位。

3.股权、债权承销金额同比中原证券均实现大幅增长，投行业务手续费净收入同比+10.06%。

4.资管业务仍处于调结构的过程中，手续费净收入同比-16国泰君安.78%。

5.投资收益（含公允价值变动）同比小幅下滑16012111.27%。

6.两融规模随市回升、持续压缩股票质押规模，利息净收入同2020年中报点评比+12.14%。

7.报告期内公司积极在美国、欧洲及东南亚等地进行布局，国泰君业绩稳定性强、估值优势明显安国际综合竞争力继续保持在港中资券商前列，国际业务收入同比-22.58%。

投资建议:公司跨越了我国资本市场发展的全部历程和多个周期，历经风雨，锐意进取，并成长为行业全方位的领先者；公司综合竞争力一直位于行业前列，将充分享受全面深中原证券化资本市场改革快速推进所释放的政策红利。

综合考虑资本市场动态变化等多方面因国泰君安素，上调公司全年盈利预测。

预计公司2020、2021年EPS分别为1.01元、1.06元（原为0.95元、0.99元），BVPS分别为14.42元、14.99元，按8月14日收盘价计算，对应P/E分别为18.60121181倍、17.92倍，对应P/B分别为1.32倍、1.27倍，维持“增持”的投资评级。

风2020年中报点评险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。