华创证券-食品饮料行业周报：白酒重视挺价成效，啤酒确认盈利加速-200817

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白酒板块：Q3步入补库存阶华创证券段，重视淡季挺价成效。

白酒行业经历二季度停货消食品饮料行业周报化库存后，行业库存风险已经解除，至少奠定未来1年平稳增长基础，随着终端动销恢复，三季度将进入补库存的阶段。

当前时点，多数酒企处于淡季梳理挺价，五粮液控量挺价政策成效明显，达成前期959元目标，批价持续上白酒重视挺价成效涨背景下，华东团购价突破千元，公司近日将部分区域批价目标上调至979元，国窖批价上涨至820元，次高端酒企也多在梳理价盘，渠道及终端反馈信心提升。

当前淡季挺价成效，将直接影响中秋旺季放量节奏和批价水平，预计今年中秋备货在啤酒确认盈利加速8月下旬开始，中秋旺季动销有望同比小幅增长，环比延续明显改善，而企业报表端叠加补库存因素，行业整体有望实现两位数正增长。

啤酒板块华创证券：重啤收入业绩超预期，靓丽拉开行业中报序幕，盈利加速进一步确认。

重啤披露20年中报，单Q2销量、收入、利润分别同比+食品饮料行业周报22.2%、+19.7%、+38.5%，二季度强劲增长，收入业绩均超出市场预期，验证我们对行业龙头迎来收入盈利双拐点的判断。

公司收入恢复主要几点原因：1）基地市场疫情恢复较好，公司积极复工；2）发力非现饮渠道；3）积极推动新品销售；4）乌苏啤酒在四川、白酒重视挺价成效湖南委托加工后销售较好贡献该区域增长，Q2四川、湖南整体收入分别同增26.3%、88.1%。

公司利润超预期主要系：1）产品结构改啤酒确认盈利加速善导致Q2毛利率同增2.7pcts，主要系罐装产品销售提升及税改带来吨成本下降6.7%导致，公司H1吨价维持平稳，高端、主流、大众产品结构占比分别+4.1pcts/-6.6pcts/+2.5pcts至19.4%、65.7%、14.9%；2）费用投放节奏受疫情影响放缓，Q2销售费用率同降6.4pcts至9.7%；3）上半年税费返还约4千万元增厚利润。

随着重啤中报披露，拉开行业中报靓丽序幕，华创证券龙头华润、青啤均具备收入回升，盈利加速的潜力。

乳制品板块：伊利渠道库存维持健康，安慕希食品饮料行业周报重点裂变新品推出。

近期渠白酒重视挺价成效道跟踪反馈，7月底部分区域白奶库存紧张，当前维持健康水平。

近日安慕希推出高端产品高端凝酪酸奶，主打低热量、高蛋白卖点，成为安慕希产品线从饮用型酸奶往凝固型酸奶裂变的重啤酒确认盈利加速点单品。

安慕希品牌下持续裂变产品，前期已联合明星代言人推出定制款香菜口味、芒果草莓燕麦口味安慕希，当华创证券前重点裂变产品推出，通过扩展消费场景和消费人群，支撑单品收入体量在当前近200亿基础上持续增长。

调味品板块：复合料行业高增食品饮料行业周报，龙头海天入局火锅底料。

复合调味料赛道保持高增长，海天推出不辣底料新品入局，差异化口味定位避开川味底料激烈竞白酒重视挺价成效争，定价10元左右，低于主流川味底料12~15元价格带，主打性价比路线。

当前复合料行业集中度尚低，天味、红九九在川味底料啤酒确认盈利加速中占据较高份额，不辣底料尚处成长初期，但不辣底料相比辣味底料口味清淡，更考验产品力，龙头入局有望借助强大渠道网络实现渗透，但品牌力及产品力仍有提升空间。

投资观点：（1）白酒：中报季首推高端白酒，逢低华创证券配置扩张型龙头。

当下聚焦中食品饮料行业周报报及旺季前挺价成效，首推高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖，下半年经销商重新选品，名酒企业将有机会获得更多优质渠道资源，奠定未来几年增长，从企业扩张性及公司进取性来看，重点推荐古井、汾酒、今世缘，同时关注洋河经营改善拐点。

（2）啤酒盈利加速进一步验证，白酒重视挺价成效重申板块推荐。

啤酒高端化以及产能优化带来效率提升，在疫情后更啤酒确认盈利加速加明显体现，重啤拉开行业中报靓丽序幕，全面推荐板块，重点推荐青岛啤酒，重点关注华润啤酒。

（3）食品板块：华创证券聚焦中报超预期，配置传统品类经营正循环。

大众品食品饮料行业周报的需求改善直接在中报体现，首选乳业伊利，当下估值性价比依然突出。

白酒重视挺价成效传统品类龙头去年起通过提价、结构升级等手段，驱动新一轮增长，当前经营正循环仍在展开，推荐双汇、洽洽、榨菜、恒顺。

持续推啤酒确认盈利加速荐长线逻辑确定的安井、中炬、海天等，关注汤臣改善持续性。

风险提示：终端动销华创证券恢复不及预期，行业竞争加剧，成本上行。