中信证券-建筑行业：雨水扰动下7月基建仍稳健增长，继续看好装配式产业链-200816

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核心观点雨水扰动下7月基建仍保持稳增，政策与资金支持持续中信证券，维持2020年基建投资增速12%-15%的预测。

1）1-7月全国基建投资（全口径）同比+1.2%，增速较1-6月提升1.3pcts，其中7月单月基建投资同比+7.7%，在南方区域受雨水扰动下基建仍保持稳健建筑行业增长；2）资金端看，与建筑企业融资情况更相关的企业中长期贷款增速继续上行，1-7月新增中长期贷款同比+41.8%，增速较1-6月提升2.1pcts，7月当月新增中长期贷款同比+62.3%，“宽信用”仍在基建端持续显现。

此外，1-7月，全国已累计发行新增专项债2.26万亿元，占全年限额3.75万亿的60.43%，7月份专项债发行金额有所下滑，我们判断8-9月将迎来专项债的集雨水扰动下7月基建仍稳健增长中发行，在资金层面继续提供支撑。

在政策和资金的支持持续落地下，下半年基建投资料将保继续看好装配式产业链持更强势头回升。

考虑抗疫特别国债有部分中信证券用于重大基建投资，并可以用于项目资本金，我们维持2020基建投资增速12%-15%的预测。

2035铁路规划纲要出台，大中型铁路项目料全建筑行业面提速，支撑铁路基建需求长期发展。

国铁集团出台《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，要求到2035年，全国铁路网达到20万公里左右，较2020年约+40%，其中高铁7万公里雨水扰动下7月基建仍稳健增长，较2020年+94%。

在此背景下，7月份，全国铁路固定资产投资完成671亿元，同比+3.6%，其中基建大中型继续看好装配式产业链项目投资完成499亿元，同比+11.3%，我们认为目前铁路大中型项目建设提速，全年铁路投资将稳增。

8月5日，粤港澳大湾区城际铁路建设规划获得国家发展改中信证券革委的批复,规划总投资4741亿元。

我们认为大湾区城际铁路密度提升空间广阔，规划出台建筑行业支撑大湾区区域内的基建需求长期发展。

行业整体回暖，雨水扰动下7月基建仍稳健增长寻找增长性最优赛道。

逆周期政策发继续看好装配式产业链力下，预计2020年基建将整体回暖，但子板块的增速会有所分化。

我们建议关注：1）继续保持较快增长的生态园林子板块：环保投资中信证券料继续高增，而信贷环境和再融资政策的放松料将为园林企业带来实际资金支持；同时EPC等现汇项目（相对PPP项目而言资金占用较少、周期较短）占比由2018年的20%回升至2019年的70%，行业现金占用情况料将逐步得到改善。

2）新旧基建合力，城轨投资料有所提速：2020-2021年料将进入新一轮规划批复高峰期，我建筑行业们预计2020-2022年城轨新增里程/投资CAGR为26%/28%，且与国际大都市相比，我国核心城市的城轨密度仍具提升空间。

3）龙头企业市占率有望持续提升的勘察设计行业：勘设行业增速有望继续高雨水扰动下7月基建仍稳健增长于固投增速。

我们认为资质是勘察设计行业经营的硬性壁垒，龙头企业资质优势稳固，有望进一步通过内生管理能力提升+外延市场边界拓展获得市继续看好装配式产业链占率持续提升。

4）装配式建筑：行业进入中信证券高速增长期，关注产业链各环节优势企业。

我们预测装配式建筑平均建安成建筑行业本将于2020年底与现浇模式持平；同时，预计到2020年末装配式建筑市场空间超3.2万亿元，未来六年CAGR30%。

建议关注设雨水扰动下7月基建仍稳健增长计、构件加工、总承包、装配式装修等产业链各环节优势企业。

5）基础设继续看好装配式产业链施REITs：短期有望在行业增长红利与内生资产负债表改善共振下，拉动基建企业估值上行；而中长期预计将通过重视运营能力建设，实现企业价值增值。

风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期、专项债发行不及预期、雨水中信证券对基建进度造成影响等风险。

投资策略雨建筑行业水扰动下7月基建仍保持稳增，政策与资金支持持续，维持2020年基建投资增速12%-15%的预测；2035铁路规划纲要出台，大中型铁路项目料全面提速，支撑铁路基建需求长期发展。

建议把握以下主线：1）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生雨水扰动下7月基建仍稳健增长态、绿茵生态，关注美尚生态等；2）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐中国中铁、中国建筑；同时关注受益重大水利工程建设有望加快落地的葛洲坝。

3）关注装配式产业链继续看好装配式产业链龙头，推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；关注PC构件龙头远大住工，以及钢结构部件龙头鸿路钢构等；4）推荐践行精细化官理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。