中信证券-钢铁行业周报：9月旺季到来后螺纹利润有望扩张-200817

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随着9月份螺纹钢需求旺季到来，螺纹钢的库存结构与利中信证券润均有望修复。

在9月需求恢复后钢材供需有望优化，螺纹钢铁行业周报利润有望从底部开始扩张。

上周库存9月旺季到来后螺纹利润有望扩张数据一览：Mysteel公布的钢材总库存累积5.7万吨，五品种总库存比去年同期高20%；螺纹总库存累积13.21万吨，螺纹总库存比去年同期高35.8%；热卷总库存去化4.3万吨，热卷总库存比去年同期高10%。

五品种钢材表需1094.53万吨，较前周下降13.55万吨，表需比去年同期高中信证券2.4%；螺纹表需373.3万吨，较前周下滑20.6万吨，表需与去年同期基本持平。

五品种产量1100.钢铁行业周报23万吨，比前周上升7.22万吨，产量比去年同期高4.1%。

螺纹钢产量386.51万吨，9月旺季到来后螺纹利润有望扩张较前周上升1.79万吨，产量比去年同期高7.2%。

热卷产量335.58万吨中信证券，较前周上升0.91万吨，产量与去年同期基本持平。

整体来看，产量偏钢铁行业周报高，库存的累积情况符合预期。

上周库存数据呈9月旺季到来后螺纹利润有望扩张现出厂库增加，而社库下降。

从厂库来看，对比历史同期规律，可以看出在8月中旬本身就容易出现累库的情况，而厂库的中信证券下降往往需要到8月下旬。

从社库来看，上周钢材总社库的去化量已经高于过去5钢铁行业周报年的均值水平，螺纹和热卷的社库去化均高于往年均值。

从此可以看出，库存整体数据并没有开始9月旺季到来后螺纹利润有望扩张出现恶化。

9月旺季中信证券到来后螺纹钢利润有望扩张。

原料对钢材利润侵蚀钢铁行业周报严重，当前长、短流程螺纹钢利润均处于盈亏线附近，基本达到2017年以来的最低水平。

在持续没有利润9月旺季到来后螺纹利润有望扩张的情况下，钢材产量继续上行动力不足，原料价格在较高估值水平情况下难以继续上涨。

随着9月份螺纹钢旺季需求到来，螺纹钢的库存结构与利中信证券润均有望修复。

由于螺纹钢利润持续钢铁行业周报在盈亏平衡附近徘徊，电炉产量已从6月份的高位回撤了20%左右。

长流程钢厂则出现了与去年类似的情况，在铁矿大涨下，废钢相对性价比凸显，废钢消耗量反而继续增长并创新高，长流程9月旺季到来后螺纹利润有望扩张钢厂较高的供给成为压制利润的重要因素。

我们认为在这样的利润结构下，产量中信证券阶段性达到上限，9月需求恢复后钢材供需有望优化，螺纹钢利润有望从底部开始扩张。

钢铁行业周报商品的整体估值需要重点关注。

根据我们的测算，黑色9月旺季到来后螺纹利润有望扩张系中铁矿处在高估值区间，焦煤焦炭相对中性，而螺纹仍处在较低估值区间。

二季度中信证券开始全球制造业的复苏已经较为明显。

流动性的宽松传导到社会零售消费端的好转，再进而传导到中上游工业端的复苏，这样的传导过程预计会在钢铁行业周报今年下半年持续演绎。

8-10月份钢铁行业利润恢复的确定9月旺季到来后螺纹利润有望扩张性更高。

风险因素：旺季需求情况不及预期；原材料中信证券价格大幅上升。

投资建议：对于普钢板块，预计9月下游需求旺季的到来将带动普钢行业供需结构好转，同时预期铁矿价格在下半年走弱的钢铁行业周报基础上，钢企利润在下半年具有见底反弹的空间，建议关注低估值钢企如南钢股份。

对于特钢板块建议关注两条主线，一是军品及民品需求双轮驱动下的高温合金行业，建议关注钢研高纳、图南股份；二是特钢行业中行业格局较好且景气度较高的细分子行9月旺季到来后螺纹利润有望扩张业龙头，建议关注甬金股份、广大特材。