国金证券-基础化工行业：多因素共振，间甲酚步入景气周期-200817

《国金证券-基础化工行业：多因素共振，间甲酚步入景气周期-200817（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-基础化工行业：多因素共振，间甲酚步入景气周期-200817（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

行业观点间甲酚是国金证券重要的化工中间体，主要用于农药及医药行业。

间甲酚，又名间甲基苯酚，属于精细化工行业，是农药、医药、抗氧剂、香料和合成维生素的重要原料，也是彩基础化工行业色胶片、树脂、增塑剂和香料的中间体。

2019年，间甲酚全球消费多因素共振量约为4.5万吨，其中45%的间甲酚用于医药行业，30%用于农药行业，10%用于香料行业。

间甲酚需求逐年向好，间甲酚步入景气周期行业有望迎来高景气度。

国金证券间甲酚主要下游为薄荷醇、拟除虫菊酯和维生素E。

薄荷醇在口腔护理产品中的用量最大，占比超过总量的1/3，目前我国大部分的L-薄荷醇依赖进口，每年进口超过1万吨，由基础化工行业于下游需求的快速增长，部分化工企业也开始积极布局合成薄荷醇产能；我国农药行业整体处于结构性调整时期，资源向头部企业进一步倾斜，其中拟除虫菊酯产品未来扩产计划确定性强；我们认为，薄荷醇和拟除虫菊酯的扩产将成为间甲酚需求的主要增量来源之一。

维生素E行业未来有望景气向上，将支撑间甲多因素共振酚需求。

整体起来看，间甲酚需间甲酚步入景气周期求端的持续向好将助力行业景气度持续向上。

间甲酚行业高度集中国金证券，我国仍依赖进口。

从供给端来基础化工行业看，间甲酚为典型的寡头垄断市场，目前全球共有6家间甲酚生产商，总体产能约5.6万吨。

其中美国沙索和德国多因素共振朗盛各占总产能的36%和27%，外资企业占据了行业的主要份额。

近年来我国间甲酚下游产品发展迅猛带动间甲酚需求高速增长间甲酚步入景气周期，但目前国内产能尚不能满足国内需求，我国每年仍需进口4800-7200吨的间甲酚。

随着国金证券间甲酚技术的突破，具有技术优势和规模优势的厂家将脱颖而出，预计我国将实现间甲酚的自给自足。

间甲酚基础化工行业进入壁垒不断增加，预计未来行业竞争将趋于有序。

由于产品分离难度大、副产物及三废的处理难度较大，间甲酚行业有着较高的进入壁垒，叠加环保趋严使得原材料端供给趋严，我们认为行业多因素共振未来发展将更加有序。

2019年7月中国商务部决定对间甲酚步入景气周期原产于美国、欧盟和日本的进口间甲酚进行反倾销立案调查，若反倾销落地，预计国内间甲酚价格将获得提振，同时加速进口替代。

投资建议从需求来看，间甲国金证券酚的主要下游薄荷醇、农药、维生素等持续增长将带动间甲酚需求的增长。

伴随着国内间甲酚技术的突破和产能的扩产，我国间甲酚的自给程度有望基础化工行业进一步提升。

间甲酚技术壁垒高，叠加环保趋严使得原材料供给端趋严，且国内实行间甲酚反倾销立案调查，我们认为间甲酚行业有望步入景气多因素共振周期。

在此背景下，我们推荐间甲酚龙头企业辉隆股份（子公司海华间甲酚步入景气周期科技是国内间甲酚龙头企业，持续深化布局精细化工领域）。

公司拥有甲苯氯化水解法生产甲酚工艺，并且掌握粗酚分国金证券离间甲酚的工艺，实现规模化生产。

公司现有间甲酚产能8000基础化工行业吨，客户主要是浙江医药、长青农化等。

未来公司将新增间甲酚产能1万多因素共振吨、薄荷醇3000吨、百里香酚4000吨，深化布局精细化工产品。

风险提示需求下滑间甲酚步入景气周期风险；市场竞争加剧风险；安全环保政策风险。