东方证券-南新制药-688189-国内快速成长的抗流感领域新星-200817

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核心观点公司是国东方证券内抗流感领域的新星，发展势头良好。

2009年以来南新制药，公司建立了以帕拉米韦为核心的抗流感产品线，除去已经上市的帕拉米韦注射液，在研品种有帕拉米韦雾化和干粉两种新剂型，另外还有奥司他韦干混悬剂和新一代抗流感品种NX-2016，是国内该领域最具竞争力的企业之一。

近年来，公司步入快速688189发展轨道。

2016-2019年，公司营收和归母净利润CAGR国内快速成长的抗流感领域新星分别达到了38%和58%。

未来，随着整体营收规东方证券模的不断增长，净利率水平有望得到进一步提升。

抗流感市场南新制药迅速扩容，帕拉米韦正当其时。

2015-2019年，国内样本医院抗流感市场规模CAGR达到55%，主要原因在于：1）09年以来全球甲流疫情带来的治疗需求；2）治疗品种的不断成熟688189和学术推广；3）终端用药结构和支付能力的极大改善。

目前，抗流感药物国内快速成长的抗流感领域新星以神经氨酸酶抑制剂为绝对主导，其中奥司他韦占比最高，帕拉米韦近年来市占率迅速提升。

我们认为，帕拉米韦成长前景较好，一方面疗效略优东方证券于奥司他韦，二者剂型不同错位销售；另一方面受众更广泛，注射剂起效更快，半衰期更长，导致作用时间更长。

以抗流感产品为基石，积南新制药极扩充创新药管线。

如前所述，公司在抗流感领域布局了多产品、全剂型完整管线，在此基础上，还通过自主研发和外部合作的方式获得两个1.1类创新药产品，分别是美他非尼（抗肿瘤）和美氟尼酮（688189抗肝肾纤维化）。

值得注意的是，美他非尼已进入1b/2a期，未来有望以临床2期数据申报NDA，可用于多种实体瘤的治疗；美氟尼酮也已经获得IND批件，主要应用于糖尿病肾病的抗纤维化治疗，国内快速成长的抗流感领域新星前景广阔。

财务预测与投资建议我们预测公司东方证券2020-2022年可实现归母净利润1.31/1.97/2.96亿元，对应EPS为0.93/1.41/2.12元。

根据可比公司，给予2020年97倍PE，对应目标价90.21元，首次给予“南新制药买入”评级。

风险提示若创688189新药研发推进不及预期，将会影响公司中长期发展前景。

若帕拉米韦和其他产品销售不佳，或者国内快速成长的抗流感领域新星费用率居高不下，将影响公司业绩。