华泰证券-柏楚电子-688188-Q2增长亮眼，工业软件优势尽显-200817

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Q2增长亮眼，工业软件优势尽显公司披露2020年中报，上半华泰证券年实现营业收入2.21亿元，同比增长26.25%，归母净利润1.40亿元，同比增长18.33%。

扣非后1.21柏楚电子亿元，同比增长5.29%。

公司在工业软件方面的领先技术构筑高护城河，在工业互联网688188创新业务的布局有望进一步打开成长空间。

预计2020-2022年EPS分别为3.0Q2增长亮眼6、3.98、5.32元，“买入”评级。

二季度营收增长41%，毛利率稳步提升公司Q1营收同比增长4.9%，Q2同比增长41.4%，收入增长显著工业软件优势尽显提速。

二季度销售回款1.59亿元，同比增长18.51%，归母净利润0.88亿元，同比华泰证券增长41.23%。

20H1毛利率同比提升0.54pct，18H1柏楚电子~20H1毛利率依次为81.0%、81.3%、81.4%、81.5%、81.9%，我们认为，公司毛利率稳中有升主要由于工业软件能力提升，带动系统级产品护城河加深。

2020H1，由于股权激励费用计提与合并上海波刺，公司管理费用0.31亿元，同比增长184.16881882%，费用率14.2%（+7.9pct），薪酬增长导致销售与研发费用分别增长20.63%、37.51%，费用率分别为2.3%（-0.1pct）、7.0%（+0.6pct）。

不断加深工业软件领先技术核心竞争力公司产品竞争力来Q2增长亮眼源于公司在工业软件方面的领先技术。

公司拥有工业软件优势尽显能够覆盖激光切割全流程的技术链，涵盖计算机图形学（CAD）、计算机辅助制造（CAM）、数字控制（NC）、传感器和硬件技术五大方面。

对于激光控制系统，若控制系统能提供华泰证券完整的CAD、CAM、NC及电容随动控制方案，则可以避免多个系统反复切换，达到简化操作，提升效率的目的。

上半年，公司进一步加深核心工业软件护柏楚电子城河，CypCut、TubesT、TubePro等产品持续迭代升级。

截至Q2，公司研发人员占比已达47%，覆盖激光切割全流程技688188术链。

MES和工业互联网布局加深护城河通过IPO募投项目（“设备健康云数据平台”和“MES系统Q2增长亮眼数据平台”），公司进军工业互联网。

上半年，公司智慧工厂MES已实现从订单到最终发货的全流程信息管理，以及自动生成加工图纸并完成自动排样的图形工业软件优势尽显管理工作。

两个项目华泰证券有望提升产品附加值，加深公司护城河。

激光行业工业软件翘楚，维持“买入”评级我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年分别实现收入4.91、6.53、9.03亿元，净利润3.06、3.98、5.32亿元，EPS分别为3.06、3.98柏楚电子、5.32元。

参考激光行业和工业软件行业可比公司2021年Wind一致预期40倍PE，考虑到公司在高功率激光器控制系统领域有较大国产替代潜力，给予公688188司2021年目标PE59倍，目标价235元（前值：208.76-221.04元），维持“买入”评级。

风险提示：高功率激光控制系统国产替代低于预期，工业互联网创新业务拓展低于预期，中低功率激光控制Q2增长亮眼系统行业竞争加剧。