天风证券-建筑装饰行业专题研究：装配式装修应势而起，龙头公司乘风破浪-200817

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装配式装修：具有工业化思维的装修新模式装配式装修是将工厂的预制内装部品部件、设备管线等在现场天风证券进行组合安装的装修方式，是一种标准化设计、工业化生产、装配化施工、信息化协同的工业化新模式。

与传统装修相比，具有三大技术特点（干式工法、部品系统集成、管线与结构分离），体现出“多、快、好建筑装饰行业专题研究、省”的特点。

长期驱动因素：劳动力紧缺+环保趋严背景下，装配式装修大势所趋长期来看，随着我国人口老龄化以及劳动装配式装修应势而起力成本的持续攀升，传统建筑业的生产方式已经不能适应时代需要。

与传统龙头公司乘风破浪装修劳动密集型特点不同，装配式装修工业化程度高，可大幅减少用工量和费用。

此外，传天风证券统湿法作业造成的建筑垃圾严重污染了城市环境，近期推出的建筑垃圾减量化政策使环保要求不断提高。

而装配式装修采用干式工法，部品部件均在工厂生产，同时对有害物质的控制更加严格，因此从环保建筑装饰行业专题研究和人体健康的角度，或将是未来发展的必然趋势。

短期驱动因素：装配式打装配式装修应势而起分体系或助推装配式装修发展在《装配式建筑评价标准》中，装配式建筑评分表中关于装配式装修（内装）的分值为40分，其中内隔墙评价项占10分，装修和设备管线评价项占30分。

由于主体结构的成本增量高于装配式装修龙头公司乘风破浪，考虑到经济性和装配率要求，通过“内装+结构”组合拿分，满足主体结构下限20分的要求时尽可能多的使用装配式装修，有助于减少装配式建筑整体的成本增量。

因此，目前的装配式打分体系天风证券有望推动更多开发商采用装配式装修方式。

装修工期缩短+规模效应是未来降成本的关键目前装配式装修成本相对较高，但从经济效益来看，装配式装修的工期缩短产生的间建筑装饰行业专题研究接效益有助于加快运营商回笼资金，降低融资成本。

因此，装配式装修已在国家保障房、长租公寓、酒店等2B领域具备竞争优势；而在商品房领域渗透率较低，多数还只装配式装修应势而起应用于高档住宅，因高档住宅装修成本占总投资比例较低，开发商对于价格不敏感。

中长期看，龙头公司乘风破浪规模化生产可有效降低间接成本。

随着未来规模效益的提升，我们认为装天风证券配式装修成本将进一步下降并有望低于传统装修。

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中期来看，由于经济效益和政策鼓励，装配式装修或将广泛用于国家保障房、长租公寓和酒店2B领域，我们预测中期2龙头公司乘风破浪B市场规模在2025年达到2482亿元，2020-2025年复合增速14%，其中长租公寓占比66%；长期来看，由于C端需求多样化和认可度偏低，2C端渗透率还较低，若打开C端的消费市场，新房装修和存量房翻新将促使市场再度扩容，我们预测长期2C市场规模在2025年达到3062亿元，2020-2025年复合增速38%，其中新房市场占比77%。

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