开源证券-宏观经济点评：地产的“韧性”-200816

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存量项目赶工、东部新开工改善等支持下，地产“韧性”或延续至3季度前后4月以来，开源证券地产投资快速恢复、“韧性”十足，成为经济修复的重要拉动。

2季度GDP增速回升至3.2%，其中资本宏观经济点评形成贡献了5个百分点、为2015年以来最高水平。

主要投资活动中，地产投资增速逐月抬升、呈现出较强“地产的“韧性”韧性”；截至7月，地产投资当月同比增速高达11.6%，前7月累计投资也已恢复增长至3.4%。

地产投资“韧性”的来源及持续性等，或将是影响下半年宏观经济走势的重要开源证券变量。

存量项目赶工持续推升施宏观经济点评工强度、新开工项目随销售和拿地等改善，是地产投资“韧性”的重要来源。

4月以来，房企持地产的“韧性”续加强施工强度、追赶进度，使得单位面积建安投资加快增长、7月同比增速已高达8%，创2016年以来的最高水平；施工强度提升的同时，前期停工项目也在加快复工，带动施工面积回升。

新开工项目，5月以来也开始加快恢复，受前期积压项目推进、销售和拿地改善开源证券等提振。

不同区域“韧性”来源分化；西部地区赶工逻辑支持最为显著，东部地区新开工宏观经济点评增长最为强劲、受热点省（市）提振明显。

西部地产投资，在3月即开始修复、当月同比16.地产的“韧性”3%，此后总体保持高位；其施工强度、净复工面积等存量施工相关指标，表现明显好于东、中部。

相较之下，东部新开工增长强劲，尤其是上海、浙江、北京等热点地区，或与这类地区商品房销售和土地成交恢复较开源证券快等有关。

向后展望，竣工交付逻辑、新开工等对地产投资宏观经济点评的支持，有望延续至3季度前后，随后可能会面临一定不确定性。

代表性上市公司，2020年竣工目标增速超过地产的“韧性”20%，年内竣工压力仍大。

考虑到部分交付压力延期至3季度前后释放，赶工逻辑支持或继续存在；但4季度前后，赶工强开源证券度或将有所减弱。

此外，伴随东部热点城市收紧调控，土地成交已在降温，对新开工影响可能在宏观经济点评4季度前后体现。

此外，2020年棚改建设进地产的“韧性”度“后倾”，或将在一定程度上影响3、4季度地产节奏。

跟开源证券踪地方棚改进度可以发现，2020年上半年棚改开工进度明显慢于2019年同期，或与地方财政平衡压力较大等因素有关。

8月以来，地方棚改专项债发行重启，或有助宏观经济点评于下半年棚改加快推进。

考虑到地方政府往往在10月前完成全年棚改开工目标，棚改“地产的“韧性”后倾”对地产投资的阶段性支持可能在3季度较为明显。

中观行业：商品房成交面积减少，玻璃价格开源证券继续上涨，国际原油结算价走高【下游】商品房成交面积减少，土地市场量价齐跌。

30大中城市商品房成交面积下降14.5%，一、二、三线城市均回落；土地成交溢价率下降3.0个百宏观经济点评分点。

【中游】地产的“韧性”钢价、水泥价格下跌，玻璃价格上涨。

Myspic钢价周环比下跌开源证券0.3%，水泥价格下跌0.2%、玻璃价格上涨6.7%；橡胶价格持平前周。

【上游】国际原油结算价走高，有色金属价宏观经济点评格有涨有跌。

布伦特原油和WTI原油结算价分别上涨0.9%、1.9%，LME3个月铜、铅期货价格上涨，地产的“韧性”铝、锌价格下跌。

风开源证券险提示：国内外宏观经济、政策思路等出现大幅调整。