亿翰智库-中国奥园-3883.HK-发挥收并购优势，总货值过万亿-200817

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核心观点：2020年上半年，奥园积极发挥收并购优势，收购京汉股份亿翰智库29.99%的股权，进一步扩充土地资源，加深区域深耕。

根据公司货值分布，奥园华南地区的货值储中国奥园备占比达到38%，将是支撑公司销售增长的主要地区。

另外，公司在粤港澳大湾区拥有极为庞大的城市更新项目，货值超过6000亿元，未来随着公司加大对城市更3883.HK新领域的布局，预期城市更新项目比当前翻一番，为公司规模增长提供巨大潜力。

一、营业收入创新高，华东和华南区域保障业绩持续提升2019年奥园实现营业收入282发挥收并购优势.4亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润24.2亿元，同比增长6.3%。

根据公司销售分布来看，广东和江苏地区销售额分别为104总货值过万亿.2亿元和69.1亿元。

从整体亿翰智库来看，华东和华南依旧是公司销售金额占比较高的地区，同时这两个区域住宅市场表现较优，人口需求充足，能够保障公司未来销售规模的持续增长，并带动收入上行。

二、积极发挥收并购优势，总货值超万亿2020上半年，奥园新中国奥园增土地储备695万平米，新增可售货值832亿元。

公司累计土地储备达到43883.HK874万平米，总货值5015亿元，若计入城市更新项目后，公司总货值将达到11602亿元。

除了持续关注招拍挂市场外，奥园持续发发挥收并购优势挥传统收并购拿地的优势，积极寻求资产包并购机会，并加快城市更新项目的土地转化和拓展合作开发渠道等。

三、重视内部回款和外部筹款，负债率远总货值过万亿低于EH50截至上半年年底，公司拥有资金储备694.4亿元，现金回款率达到90%。

正是基于对货币资金的亿翰智库重视，公司净负债率保持较低水平，为79.8%，远低于EH50房企净负债率均值。

在融资方中国奥园面，公司积极利用境内和境外两个市场。

此外，公司在资本市场上3883.HK拥有较高的信用评级，标普和穆迪均给予“正面”评级展望，联合信用给予“AAA”评级。