东吴证券-上海新阳-300236-业务主线基本明晰，募投项目值得关注-200817

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事件：上海新阳发布中报，报告期内，实现主营收入3.0东吴证券0亿元，同比增长8.26%。

归母净利润0.26亿元，同比下滑上海新阳90.64%。

扣非归母净利润0300236.25亿元，同比增长80.52%。

同时，公业务主线基本明晰司计划募集资金15亿元，用于光刻胶以及合肥高纯化学品基地的建设。

投资要点Q2季度扣非归母净利润同比、环募投项目值得关注比改善明显。

2020年中报业绩大幅东吴证券下滑，主要由于2019年中报存在3.05亿元的非经常性损益；2020年Q2季度的扣非归母净利润为0.16亿元，同比增长100.43%，环比增长66.08%，主要是由于公司的电镀液、清洗液等高纯化学品业务在中芯国际等用户取得突破。

战略意图逐步上海新阳明朗，产品得到业内认可。

上市之初，公司就将业务方向聚焦在铜互连、电镀液、清洗液、光刻胶300236以及部分研磨液等领域。

相关业务属于半导体材料领域技术壁垒业务主线基本明晰最高的业务方向，大部分业务国内较少竞争，或者没有企业取得技术突破。

时至今日，公司电镀液已经募投项目值得关注放量、清洗液开始起量，更多其他产品处于突破的关键时点。

公司东吴证券的努力也得到了中芯国际等巨头的认可，战略配售的额度较大。

光刻上海新阳胶业务值得期待。

公司目前在光刻胶领域的业务覆盖I线、KrF厚膜、ArF干法以及ArF湿300236法光刻胶。

从公司的业务主线基本明晰团队配置，设备就位，以及研发进展看，我们认为公司有可能是国内率先在KrF、ArF领域取得突破的企业之一。

公募投项目值得关注司也将KrF厚膜光刻胶、ArF干法光刻胶列为募投项目，彰显了公司的信心。

同时，为了更好推进ArF湿法光刻胶的研发同时控制风险，公司调整了芯刻微的股权结构，研东吴证券发过程中的风险主要由大股东承担，一旦实现突破，上市公司将重新控股芯刻微。

切入抛上海新阳光液领域。

公司与300236大股东控股公司上海晖研签订《战略合作协议》，合作开发抛光液业务，抛光液属于体量较大的半导体材料，安集微电子在这个领域有一定的领先优势。

公司此前研发的铜制程清洗液和安集微电子的业务属于错位竞争，预计抛光液业务业务主线基本明晰同样属于错位竞争的情形。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利分别为0.82亿元、1.25亿元和1.80亿元，EPS分别为0募投项目值得关注.28元、0.43元和0.62元，当前股价对应PE分别为216X、142X和99X，维持“增持”评级。

风险提示：新产品研发进度低于预期；客户认证进度低东吴证券于预期。