中信证券-彤程新材-603650-2020年中报点评：业绩持续恢复，看好公司全年表现-200817

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2020年受疫情影响公司业绩存在压力，但公司作为细分龙头的持续成长、及在新材料领域的延展逻辑没有中信证券改变，持续坚定看好，维持“买入”评级。

公司加紧疫情后复彤程新材工复产，二季度营收触底回升。

公司2020年上半年营收/归母净利9.43/1.80亿元，同603650比-16.28/-22.81%。

二季度营收/归母2020年中报点评净利4.86/1.16亿元，环比+6.35/81.25%。

二季度业绩回升主要原因是公司复业绩持续恢复工复产，国内市场份额提升。

预看好公司全年表现计下半年公司受益于下游汽车行业的景气度持续提升，业绩将继续回升。

二季度产销量环比显著回升，下游需中信证券求带动产销持续提振。

公司上半年自产酚醛树脂4.彤程新材08万吨，销售4.22万吨，同比-7.80%；单价1.56万元/吨，同比-11.67%。

二季度酚醛603650产销量2.21/2.30万吨，环比+18.31/19.45%，产销量环比显著回升。

预计随着下游需求旺盛增长，公司将2020年中报点评走出疫情带来的负面影响，产销量持续提振。

费用率保持平稳，受疫情影响经营现金业绩持续恢复流趋紧，预计疫情后将恢复。

公司销售、管理、研发、财务费用分别为4,331/5,676/3,837/1看好公司全年表现,434万元，同比-11.02%/-12.71%/-23.49%/383.58%。

前三项费用率总中信证券体基本持平。

公司整体现金流趋紧，经营活动现金流2,234万元，同比-84%，主要是橡胶行业在疫情下整体承压，公司收入及回款周期受影响；投资活动现金流-2.30亿元；筹资活动现金流彤程新材822万元，同比-98%。

603650产能持续扩张，加速进军可降解材料和电子化学品领域。

公司拟新建6万吨/年橡胶助剂扩建项目（投后产能合计16.5万2020年中报点评吨）。

在可降解材料领域，公司募投10万吨/年可业绩持续恢复生物降解材料项目（一期），预计2022年Q2建成投产，可年产6万吨PBAT可降解材料。

在电看好公司全年表现子化学品领域，公司全资子公司受让北京科华微电子33.70%的股权，进军半导体光刻胶行业。

公司自主开发电子级酚醛树脂中信证券，拟新建0.5万吨/年电子级酚醛树脂生产线，预计将进一步扩大公司产品线，提升公司竞争力。

风险因素：1、原材料彤程新材价格大幅上涨；2、下游需求增长不及预期。

投资建议：我们看好公司作为细分龙头的长期成长以及公司在新材料领域的布局，维持公司2020~2022年归母净利润预测分别为6036504.11/5.46/6.41亿元，对应EPS预测分别为0.7/0.93/1.09，维持“买入”评级。