东吴证券-苏博特-603916-业绩符合预期，拟实施限制性股票激励计划-200817

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事件：公司发布2020年半年度业绩，报告期内公司营业总收入14.32亿元，同比增长3.01%；归属上市公司净利润1.67亿元，同比增长24.52%；扣非后归属上市公司净利润1.64亿元，东吴证券同比增长24.88%。

同时，公司拟实施限制性股票激励计划，数量为294万股，占激励计划草案公告日公司股本总额31,苏博特055万股的0.95%。

投资要点业绩符合预期，成本下降603916明显：公司是由江苏省建科院改制而来的科技先导型企业，连续多年在中国混凝土外加剂企业的综合十强评比中获得第一名。

报告期内，公司的高性能减水剂产量、销量分别为为41.62万吨、40.44万吨，平均销售价格同比下降2.52%；高效减水剂产量、销量分别为为6.31万吨、5.61万吨，平均销售价格同比上升0.80%；功能型材料产量、销量分别为为9.6业绩符合预期万吨、8.15万吨，平均销售价格同比下降2.10%。

同时，主要原材料环氧乙烷平均采购价格较上年同期下拟实施限制性股票激励计划降9.09%，甲醛平均采购价格较上年同期下降25.70%，工业萘平均采购价格较上年同期下降11.26%。

拟实施限制性股票东吴证券激励计划，彰显长期发展信心：本次激励计划的激励对象共36人，授予价格为每股17.22元，限售期分别为12个月和24个月。

在第一个解除限售期，业绩考核目标为以2019年公司净利润及子公司苏博特检测中心净利润为基数，2020年公司净利润增长率不低于8%，且子公司检测中心净利润增长率不低于8%；在第二个解除限售期，业绩考核目标为以2019年公司净利润及子公司检测中心净利润为基数，2020年-2021年净利润增长率累计不低于16%，且子公司检测中心净利润增长率累计不低于16%。

此次603916股权激励计划，彰显出公司对长期稳健发展的信心十足。

五大基地布局全国，并购检测中心协同发展：公司现有南京、天津、新疆、泰兴四个母液合成基地，考虑到在建的四川基地，公司未来将形成全国范围业绩符合预期内的五大基地布局。

目前，泰州基地年产62万吨高性能混凝土外加剂建设项目已基本建成，将于9月正式投产；四川西部高性能土木工程材料产业基地项目也已开工拟实施限制性股票激励计划建设，南京博特的技术改造项目已完成并进入正常运营。

此外，2019年公司成功并购江苏省建筑工程质量检测中东吴证券心，利用二者在业务上的协同性，可进一步拓宽销售渠道，同时在功能型材料领域充分合作，进一步提升公司的综合竞争力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司202苏博特0-2022年归母净利润分别为4.65亿元、5.75亿元和7.06亿元，EPS分别为1.50元、1.85元和2.27元，当前股价对应PE分别为23X、19X和15X。

维603916持“买入”评级。

风险提示：基建投资力度不及业绩符合预期预期；油价大幅反弹；在建项目投产进度不及预期。