东吴证券-金域医学-603882-Q2业绩大幅超预期，疫情推动公司加速成长-200817

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投资要点事件：2020年上半年公司实现营东吴证券业收入34.75亿元，同比增长36.63%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长223.71%；扣非归母净利润5.38亿元，同比增长231.39%；经营性现金流2.39亿元，同比增长53.42%。

Q2业绩大幅提振，受益疫情推动金域医学盈利走强。

2020Q2，公司实现营收23.04亿603882，同比增长67.06%，归母净利润5.08亿，同比增长292.64%，较Q1大幅提升，业绩超预期。

收入端，主要系新冠疫情带动公司核酸检测相Q2业绩大幅超预期关诊断、试剂销售业务剧增，同时公司常规检测业务逐步从疫情影响中恢复。

利润端，主要系公司省级实验室前期布局完毕，规模效应下，固定资产利用效率和疫情推动公司加速成长人员效率提升，高端项目与优质客户资源持续改善业务结构，带动毛利率提升。

同东吴证券时公司控费效果显著，推动盈利攀升。

公司华北、东北等较弱势地区占比有所升高，区域金域医学收入结构继续优化。

新冠疫情加速ICL全国布局，渠道下沉助力渗透率603882提升。

新冠疫情期间，公司承接雷神山医院等Q2业绩大幅超预期关键区域的核酸病毒检测重任，同时充分调度资源，在全国29个省市区开展筛查、发热门诊、复工检测和入境检测工作。

截至6月30日，公司累计核酸检测量疫情推动公司加速成长已超1000万例，约占同期全国总体核酸检测量的1/10。

疫情检测需求促进公司检测流程的变革及相关技术东吴证券创新，更助力公司全国布局计划。

公司目前为全国超过23,000家各类医疗机构等提供检测服务，拥有中心实验室37家、物流网点2000多个，是国内连锁实金域医学验室数量最多、覆盖区域最广、服务客户数量最多的ICL。

后新冠时期，公司渠道有望进一步向三603882四线城市下沉，配合专业的冷链物流服务网络提升渗透率。

普检特检结构持续改善，坚持研发创新及“临床疾病为导向”，业绩加速步入收Q2业绩大幅超预期获期。

公司建立了业内齐全的实验室检验技术平台，目前提供超2700个检验疫情推动公司加速成长项目。

其中特检收入增速较快，核心实验室普检验结东吴证券构持续优化，贡献高毛利率。

2020H1公司综合毛利率44.77%，同比提升4.98个百分点；销售费用率12.17%，同比降低2.9个百分点，管理费用率7.00%，同比降低2.48个百分点；研发费用1金域医学.79亿，同比增长24.09%，研发费用率维持5%以上。

公司构建创新研603882究院、转化研究院和集团研发中心三级平台，坚持产学研一体的开放创新体系。

截止Q2业绩大幅超预期2020H1，公司累计获得国家、省、市、区各级政府立项项目66项，申请知识产权122件，获得授权知识产权56件，在肾脏病理、新冠病毒检测等领域取得突破。

公司坚持推动疫情推动公司加速成长以临床和疾病为导向的科研转化体系的发展，核心疾病与诊断技术的竞争力是未来业绩高增的有力保障。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年归母净利润分别为8.22亿、9.85亿和11.8东吴证券8亿元，相应EPS分别为1.80元、2.15元和2.59元，对应PE估值分别为49倍、41倍、34倍。

考虑到公司是ICL龙头企业，未来三年盈利复合增速有望超40%，首次金域医学覆盖给予“买入”评级。

风险提示：实验室盈利不及预期；项目质量风险；检验价603882格下降风险。