兴业证券-豪能股份-603809-20H1业绩超预期，新项目量产进入收获期-200818

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投资要点事件：公司发布20年中报兴业证券：公司20H1实现营收4.86亿元，同比+8.76%，实现归母净利润0.81亿元，同比+30.57%。

每10股派发现金红利2.00元豪能股份（含税），共计派发现金红利41.81万元，分红率51.45%。

20H1营603809收逆市增长，毛利率同比+4.6pct。

公司20H1收入同比+8.76%，大幅跑赢行业（20H1年我国乘用车销量同比下滑22.4%），主要由于商用车同步器业务大幅增长、出口业务收入增长31.720H1业绩超预期0%、大众等部分客户供货比例大幅上升、新项目实现量产。

归母净利润同比+30.57%，增速超过营收增速，主要由于产品成本降低，同时产品结构变动新项目量产进入收获期，毛利率较高的产品收入增加，毛利率同比+4.60pct。

20Q2营收/归母净利润同比+36.5兴业证券5%/+73.66%。

20Q2公司营收同比+3豪能股份6.55%，预计主要由于国内商用车同步器业务增长，大众等客户供货比例上升，离合器、差速器新项目开始量产，贡献新的增量，抵消海外疫情带来的影响。

归母净利率同比大幅提升主要由于：①产品结构变化带来毛利率同比+3.78pct；②经营效603809率提升，期间费用率同比-3.27pct，其中管理费用率同比-1.86pct，研发费用率同比-1.09pct。

从同步器向离合器20H1业绩超预期和差速器延伸，布局新能源、商用车领域，海外业务增长显著，20年迎来新业务收获期。

20H1公司在同步器、差速器领域获得众多项目订单；与商用车新项目量产进入收获期客户在同步器领域广泛合作，并获得采埃孚项目订单；新能源汽车领域部分产品已量产。

另外，20H1公司出口业务同比增长31.70%，占公司主营业务收入的14.70%，获得麦格纳多个项目独家提名，进入福特全球采购体系，出口业务有望成为公司业绩增兴业证券长点之一。

大批订单带来确定性增量，产能扩充厚积薄发，业务拓展+订单放量+转固趋缓，20年以后有豪能股份望迎来下一波增长。

公司同步器、差速器、离合器领域新量产项目带来确定性增量，伴随在建工程603809进入尾声，固定资产增加额收窄，折旧摊销趋稳。

我们预测20-22年归母净20H1业绩超预期利润为1.8/2.2/2.5亿元（原预测为1.2/1.4/1.6亿元），维持“审慎增持”评级。

风险提示：汽车销量不及新项目量产进入收获期预期、新增订单毛利率不及预期。