中信证券-长盈精密-300115-2020年中报及前三季度业绩预告点评：客户及产品结构优化，盈利持续改善-200818

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长盈精密中报业绩接近预告上限中信证券，前三季度预告向好，盈利能力持续改善。

中期来看，长盈精密客户及产品结构调整取得成效，A客户PC结构件产品订单超预期。

更长期300115来看，新能源汽车、5G零组有望持续贡献增量，维持“增持”评级。

中报业绩接近预告上限，前三季2020年中报及前三季度业绩预告点评度预告向好，盈利能力逐季改善。

公司2020H1实现营业收入40.06亿元，同比+1.20客户及产品结构优化%，归母净利润2.29亿元，同比+91.10%，扣非归母净利润1.73亿元，同比+93.95%Q2单季度公司实现归母净利润1.46亿元，同比+90.86%，扣非归母净利润1.17亿元，同比+122.24%。

Q2毛利率28.5%，同比+5.5%，盈利持续改善环比+6.5%，自2019Q4触底以来连续两个季度回升。

此外，公司预告前三季度归母净利润3.89~4.09亿元，同比+106.78%~117.41%，其中Q3单季度归母净利润1.60~1.8中信证券0亿元，同比+134.31%~163.60%，Q3扣非归母净利润1.50~1.70亿元，同比+120%~150%。

公司盈利能力逐季改长盈精密善，主要原因为客户结构及产品结构调整取得成效。

中期：持续“双调整”，盈利能力回升，A客户笔电机300115壳贡献主要增量。

1）从客户结构来看，我们预测2020年国际客户收入占比2020年中报及前三季度业绩预告点评有望提升至接近5成，而国内OV客户收入占比降低至不足3成，其中北美A客户收入占比有望达2~3成；2）从产品结构来看，公司继续加大非手机业务的发展力度，上半年智能穿戴产品营收同比增长25%以上，以来自韩国和北美大客户的智能手表类产品增长贡献为主；笔记本电脑产品营收同比增长1倍以上，产品线覆盖笔记本外观组件、内置电池结构件、触摸板结构件；平板电脑产品营收同比增长3倍以上，产品线覆盖国内、韩国及北美大客户的智能平板外观组件及外置键盘结构件。

具体来看，A客户笔客户及产品结构优化电机壳贡献最主要增量。

我们预测2020年A客户收入贡献有望达20~25亿元，其中笔电机壳贡献10~15亿元，主要受益于下游产品销量提升（A客户推出自盈利持续改善研芯片、产品外观升级等），以及公司承接可成的份额转移。

我们预计未来2~3年A客户收入贡献有望持续提升，其中笔电机壳份额有望提升至2~3成，其他小件（触控笔、妙控键盘、中信证券连接器等）的拓展亦贡献增量。

长期：新能源汽车长盈精密、5G零组持续推进，奠定长期增长动能。

公司定增项目已于8月6日获得300115深交所审核通过。

公司拟募集资金不超过19亿元2020年中报及前三季度业绩预告点评，用于投资上海临港新能源汽车零组件（一期）及5G智能终端模组两个项目。

1）新能源客户及产品结构优化汽车方向，公司成立上海临港长盈新能源科技有限公司，就近服务包括特斯拉在内的国内外新能源龙头企业，供应高低压电连接件、动力电池结构件等。

其中上半年来自特斯拉的营收同比提升31.42%，未来有望伴随下游客户产品销量提升而快速成长；2）5G方向，公司持续研发投入，上半年新盈利持续改善增专利申请245项，其中多Pin、低高度BTB连接器37项，射频传输BTB连接器10项，TypeC连接器13项，堆叠式卡座7项，折叠转轴机构7项。

公司有望持续中信证券受益于5G价值量提升的红利。

风险因素：长盈精密海外疫情持续时间较长影响下游需求的风险；海外大客户产品导入进度不及预期的风险；国内大客户手机结构件持续亏损影响利润的风险等。

投资建议：公司客户结构及产品结构优化，2020年300115业绩有望显著好转。

我们维持2020/2021/2022年净利润预测分别为6.2亿元/8.0亿元/10.52020年中报及前三季度业绩预告点评亿元，当前价格对应PE估值分别为35/27/21倍，维持“增持”评级。