国金证券-佳发教育-300559-受疫情影响H1营收小幅增长，净利+24%-200818

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事件2020年8月17日，佳发教育发布2020H1业绩公告，公司2020H1实现营收3.05亿元，同比增长4%，归母净利润1.国金证券18亿元，同比增长24%。

点评佳发教育2020H1实现营收3.05亿元/+4%YOY，归母净利润为1.18亿元/+24%YOY，毛利率为54.5%/+1pct，归母净利率为38.8%/+6pct，销售费用率5.5%/-2pct，管理费用率5.7佳发教育%/-1pct，持续推进降本增效，费用率进一步改善。

单季度来看，2020Q2实现营收2.07亿元/-4%YOY，归母净利润为0.91亿元/+14%YOY，毛利率为54.9%/+1pct，归母净利率为43.9%/+7pct，营收小幅波动主要由于疫情影响导致客户短期复工受阻、部分项目延期招投标、300559高考由往年的6月份延期至7月份带来的业绩及回款短期季节性波动。

分业务情况：2020H1智慧招考业务实现营收2.17亿元/+3%YOY，占总收入比重为71%，智慧教育业务实现营收0.67亿元/+4%YOY，占比22%，运维收入0.14亿元/+85%YOY，占受疫情影响 H1 营收小幅增长比5%，其他收入0.07亿元/-29%YOY，占比2%。

公司主要增长点来源于：智慧招考业务――①标准化考点建设从单系统到平台+多个子系统，单教室产值有望增加，佳发教育承建国家教育考试综合管理平台并已成功交付，省级综合考务平台占有率市场第一，在继续建设地市级、区县级平台标准化考点具有一定的入口优势；②高中学业水平考试、中考、人社考试标准化考场对标准化考点有新增需求；③英语口语机考产品（联合腾讯研发的净利+24%“新一代英语听说人机对话系统”预计将于今年下半年进入市场）、高考无纸化体检、智能试卷流转等新产品存在新机遇。

智慧教育业务――①考教统筹业务与标考业务有协同性；②高考改革带国金证券来了对生涯规划、走班管理、综合评价等系统的需求，公司计划重点打造生涯体验中心，TOG/B端向学校、政府提供面向师生的培训服务，TOC端向学生提供职业咨询、实践研学等服务；③教育信息化2.0持续推进，为智慧校园业务发展提供动力。

除此之外，与腾讯达成战略合作关系有望为公司在产品研发、市场推广、用户服务佳发教育等多方面带来积极影响。

投资建议：我们预计20-22年公司归母净利润为2.99/4.02300559/5.30亿元，同比增速分别为46%/35%/32%，对应pe为32/24/18倍，维持买入评级。

风险提示：竞争加剧、受疫情影响 H1 营收小幅增长政策风险、疫情影响、质押风险（第一大股东质押比例为65%）等。