华创证券-债券日报：央行MLF操作点评，流动性“紧无可紧”，MLF增量投放再现-200818

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8月17日，央行开展中期借贷便利（MLF）操作7000亿元，操作中标利率2.华创证券95%，与此前的MLF操作利率持平，本次MLF投放是对全月MLF到期的对冲，故8月MLF净投放1500亿，是2020年4月以来首次净投放（综合TMLF计算）。

从当前流动性总量水平来看，已经到了“紧无债券日报可紧”的境地，央行重启MLF净投放，维持当前资金面“紧平衡”状态。

从短期流动性需求因素来看，政府债央行MLF操作点评券缴款因素放大扰动较为明显，增量集中对冲方式也可熨平资金面的短期波动。

就当前流动性“紧无可紧”货币政策节奏和资金面而言，或已调整到位，中期内“紧平衡”状态或维持。

5月以来货币政策边际显著收紧，至今收紧的节奏已经达到2018年4月本轮降准MLF增量投放再现周期以来最紧的情况，若下半年货币政策取向是“回归常态”，而非系统性收紧，则当前的政策节奏或已经调整到位。

对债市而言，资金面维持“紧平衡”，流动性对短期债市并无太多增量“利多”或“利空”，政府债券供给放量挤占配置需求，但对流动性的冲击明显弱于5月，且7月经济数据和金融数据显示的偏弱状态形成对债市较为友好的基本面华创证券环境，故短期债市或维持震荡状态，中期仍待经济修复边际走势的明确。

风险提示：流动性超预债券日报期收紧，风险情绪显著提升。