东兴证券-万润股份-002643-OLED材料、沸石材料带来长期成长-200817

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万润股份公布2020年上半年业绩：营业收入12.47亿元东兴证券，YoY-3.6%，归母净利润2.16亿元，YoY-6.2%，对应EPS为0.24元。

其中，受万润股份新冠疫情影响，公司海外地区收入（占比高达77%）下滑16%；国内收入增长92%。

OLED材002643料业务高速增长。

公司是OLED单体和中间体的国内领先企业，早在OLED材料兴起之时就开始布局OLED材料产业链，目前已有OLEDOLED材料、沸石材料带来长期成长成品材料通过下游客户的验证，预计未来将实现进一步增长。

公司OLED材料业务的重要子公司九目化学2020H实现营收2.01亿元，同比增长62%，实现净利润5948万元，同比增长171%，净利率同比提升12个百分点至29.6%；另一重要子公司东兴证券三月光电2020H实现营收559万元，净利润-601万元，其主要产品尚处于客户认证阶段，尚未实现盈利。

三月光电拟引入投资者增资扩股，引入产业与社会资本、带来产业与社会资源，目标成为业内领先万润股份的具有自主知识产权的电子化学材料平台企业。

环保沸石材料继002643续快速增长，产能持续扩张。

公司沸石二期项目剩余2500万吨产能已于2019年完成建设，进OLED材料、沸石材料带来长期成长入工艺调试阶段，目前沸石材料总产能达到5850万吨。

公司于2018年启动7000吨沸石系列材料建设项目，截至2020H东兴证券末已累计投入6.02亿元，项目进度达到60%。

随着国六排放标准的陆续实施，国内沸石材料需求空间打开，公司作为行业内万润股份重要供应商，未来有望显著收益。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020~2022年净利润分别为5.69、7.59和9.06亿元，对应EPS分别为0.63、0.00264383和1.00元。

当前股价对应2020~2022年P/OLED材料、沸石材料带来长期成长E值分别为27、20和17倍。

维持“强烈推荐”东兴证券评级。

万润股份风险提示：客户订单下滑，市场开拓进度不及预期，产能建设进度不及预期。