中航证券-全信股份-300447-三季报点评：三季报业绩高增长，产业结构持续优化升级-211031

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事件：公司10月29日发布公告，2021年前三季度，公司实现营业收入6.87亿元，同比增长28.76%；归母净利润1.34亿元，同比增长37.32%；毛利率52.98%，同比上升3.84pct；净利率20.16%，同比微涨0.98pct。

投资要点：三季报业绩高增长，归母净利润显著提升。

公司前三季度实现营业收入6.87亿元，同比增长28.76%；归母净利润1.34亿元，同比增长37.32%，比2020年增长36.05pct；毛利率52.98%，同比上升3.84pct；净利率20.16%，同比微涨0.98pct；在研发费用方面，公司加大研发投入，前三季度合计投入研发费用0.51亿元，同比增长41.67%。

单看Q3季度，公司营收2.34亿元，同比增长13.62%；归母净利润0.49亿元，同比增长32.41%；毛利率57.49%，同比上升10.19pct；净利率22.02%，同比上升2.58pct。

高性能军民用光电线缆企业，在手订单饱满。

公司一直以军工业务为主业，围绕军用光电线缆和组件、光电元器件、光电系统集成产品以及FC光纤高速网络及多协议网络解决方案等产品的研发、生产、销售和服务，产品主要应用在航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域，为我国四代机、航母、载人航天工程、北斗导航系统等国家重大项目提供全面配套和技术保障方案；同时也正在积极地拓展轨交和商飞以及铁建等高端民品市场。

公司上半年整体订单比较饱满，基本实现稳定增长的态势，航空航天领域产品科技含量较高，毛利率水平较高，在产能饱和的情况下，上半年优先交付航空航天领域的产品。

定增助力军民品扩产，满足十四五需求。

公司定增发行完成，募集资金总额3.2亿元，募投资金主要用于扩充产能，主要是针对十四五期间所预期的订单需求的扩张。

募投项目均对应公司主要业务板块，包括航空航天高性能线缆及轨道交通用数据线缆、综合线束和光电系统集成产品生产项目以及FC总线系列产品项目，募投项目达产后基本能匹配未来五年十四五期间的需求。

投资建议：公司线缆及组件业务板块已经形成稳定的军工业务配套，并且积极进行产业结构优化升级，重点推进光链路系列产品、FC网络产品以及光电系统集成等领域的产业化。

我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.75亿元、2.45亿元、3.23亿元，同比增长26%、40%、32%，对应EPS为0.56/0.78/1.03，PE为37/27/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：新增产能无法完全消化，军品订货周期性的风险，市场竞争加剧的风险。