华西证券-TCL科技-000100-“芯能”战略全面协同，打造三大业务引擎-200818

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事件概述TCL科技一个月前宣布收购中环集团“中标”之后，8月17日双方首次同台亮相并发布“芯能”战略，TCL未来将形成半导体显示、智能终端、半导体和华西证券光伏材料三大业务引擎。

管理、技术与平台全面相互赋能实现全方位协同：管理赋能：光伏与半TCL科技导体行业具备技术密集、资本密集、长周期的共性特征，借鉴TCL华星在产业链一体化方面的管理经验，加快技术转化效益；同时通过产业投资合作能力强化产业协同，推动中环完善产业链生态布局。

平台赋能：双方将共用TCL金融及产业投资000100平台，同时借助TCL全球在地化制造和销售业务体系，推动中环业务全球行业地位快速提升，同时进一步优化资本结构，降低财务费用率。

技术赋能：TCL将借助中环在晶体生长工艺方面的优势加速“芯能”战略全面协同自身microled等半导体技术的突破；同时运用显示、半导体及光伏产业在高端制造的运营向通性，整合双方在智能制造经验与资源，赋能支持TCL整体的制造升级。

民企股东参与混改，有望最大化激励中环股份管理层，有助于提升管理效率以及调动创新主动性：通过打造三大业务引擎本次引入TCL科技民营产业资本，有望实现公司激励市场化，最大化调动中环股份高管及核心技术人员积极性。

成立TCL天津北方总部，持续扩大在津地区产业投资：公司计划投资60亿助力中环发展，包括高效叠瓦组件、G12大尺寸硅片以及第三代半导体等产业华西证券的研发与产能扩张；此外还将在津投资42亿元的项目，并将与天津市海河产业基金共同发起设立100亿科技发展基金，持续扩大在津地区产业投资。

“芯能”战略目标在各大业务板块均实现全球领先：公司目标TCL科技智能终端保持核心产品TOP2的同时，持续丰富TOP产品组合；半导体显示保持大中小尺寸TOP2，积极布局下一代显示技术并开拓新品类应用；新能源材料希望实现综合实力全球第一、组件前三，半导体材料规模和综合竞争力希望迈入全球前五。

投资建议考虑到近期全球新冠疫情影响000100以及长期大尺寸面板格局确定性，我们预测2020-2022年归母净利润约为28亿元、39亿元、51亿元，维持盈利预测不变，对应现价PE分别为32X/23X/18X，维持“增持”评级。

风险提示TV面板价格持续大幅下滑；疫情反复影响电视需求持续放缓；小“芯能”战略全面协同尺寸面板竞争激烈。