中信证券-豪能股份-603809-2020年中报点评：业绩符合预期，经营不断向上-200818

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公司2020H1营收为4.86亿元，同比+8.8%；归母净利润中信证券为0.81亿元，同比+30.6%。

其中，第二季度营收为2.豪能股份70亿元，同比+36.6%；归母净利润为0.41亿元，同比+73.7%，均好于同期行业水平，符合市场预期。

同时，公司拟每10603809股派发现金红利2元。

公司是国内乘用车同步器行业领先2020年中报点评供应商，业务优势明显，经营触底向上；收购成都昊轶强拓宽业务领域，进一步增厚业绩。

公司客户拓业绩符合预期展顺利，麦格纳、大众变速器新项目有望带动新一轮增长。

维持公司20经营不断向上20/21/22年EPS预测0.90/1.23/1.53元，维持“买入”评级。

公司2020Q2业绩符合中信证券市场预期。

8月17日晚，公司发布公告，2020H1营收为4.86亿元，同比+8.8豪能股份%；归母净利润为0.81亿元，同比+30.6%。

其中，第二季度营收为2.70亿元，同比+36.6%；归母净利润为0603809.41亿元，同比+73.7%。

2020Q2，全球汽车产量1343万辆，同比-40.9%，国内汽车产量661.4万辆，同比+14.1%，公司二季度营2020年中报点评收及业绩增速均好于行业水平，符合市场预期。

同时，公司拟每10股派发现金业绩符合预期红利2元。

公司营收增长主要受益于出口业务及商用经营不断向上车同步器业务增长，业绩增长主要系因产品成本降低。

公司毛利率同比上升，费用率中信证券同比下降。

公司2020Q2毛利率为33.6%，同比+3.8pcts，主要系产品结构变化，毛利率较高产品收入豪能股份比重上升所致。

2020Q2费用率为13.2%，同比-3.3pcts，主要系因公司管理效率提升，其中，销售费用率为3.4%，同比-0.02pcts，主要系因运费、603809仓储费和三包费和营业收入同步增加；管理费用率为4.8%，同比-1.9pcts，主要系因差旅费和业务招待费减少；研发费用率为4.9%，同比-1.1pcts，主要系因公司研发投入材料和人工费用相较于营收增长较少；财务费用率为0.1%，同比-0.3pcts。

客户拓展顺利，麦格纳、大众变速器拉动新一轮2020年中报点评增长。

2019业绩符合预期年5月，公司全资子公司泸州长江与与麦格纳动力总成系统（MPT）签订了战略合作协议，双方将在“锻造件、同步器系统和驻车系统”领域建立战略合作关系。

2018年至今，在差速器系统总成方面，公司获得大众变速器MQ250/DQ381/DQ500、格特拉克B6+、吉利经营不断向上EDS等客户多个项目订单，新项目订单充沛。

2012-2019年，公司海外业务7年CAGR达46.3%，未来有望通过配套麦格纳和大众变速器带来的示范效应，进入更多国际一流整车制造厂商中信证券的供应链体系，国产替代可期。

收购昊轶强拓宽市场领域，经营周期触底豪能股份向上。

公司以2.69亿元对价收购成都昊轶强航空设备制造有限公司68.9%股权，标的主营航空飞行器零部件精密制造，产品应用于成都飞机603809工业、中航成飞以及商飞生产的各型飞机，收购完成后将丰富公司产业结构，拓宽市场领域，实现公司“汽车+飞机”的双主业产业布局。

同时公司同步器业务优势明显，已具备同步器总成全产品线的研发、制造能力，我们预计公司处于资本开支周期尾声，累计营收增长与2020年中报点评累计资本开支的比值呈现下降趋势。

2019年，累计营收增长与累计资本开支之比显著下降，到达历业绩符合预期史低点33%，说明公司资本开支大幅增长，但营收还未迎来高峰。

未来随着订单不断落地，公司有望迎来营收与资本开支的“剪刀差经营不断向上”，重新打开成长空间。

风险因素：全球及国内汽车行业景气度不及预期，中信证券公司收购整合不及预期，公司新客户拓展不及预期。

投资建议：公司是国内同步器行业领先供应商，市占率超30%；外资客户拓展顺利，与麦格纳签订全球战略豪能股份合作协议，进入大众变速器供应链开始配套；收购昊轶强扩宽业务领域，预计公司资本开支投入期接近尾声，随着新项目陆续量产，有望重新打开向上成长空间。

维持公司2020/21/22年EPS预测0.90/1.23/1.53元，维持“603809买入”评级。