光大证券-佳发教育-300559-2020H1业绩点评：疫情影响回款节奏，Q2各项业务有序恢复-200818

《光大证券-佳发教育-300559-2020H1业绩点评：疫情影响回款节奏，Q2各项业务有序恢复-200818（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-佳发教育-300559-2020H1业绩点评：疫情影响回款节奏，Q2各项业务有序恢复-200818（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆疫情影响公司业务正常光大证券开展，20H1收入增长4.40%。

2020H1公司收入3.05亿元（+4.40%），归母净利润1.18亿元（+23.55佳发教育%），扣非后归母净利润1.19亿元（+24.05%）。

受疫情影响也出现了客户短期复工受阻、300559部分项目延期招投标、高考由往年的6月份延期到7月份开考等情况导致公司业绩及回款出现短期季节性波动。

由于客户刚性需求属性相对较强，第二季度以来，各项业务正常开展，业务进展加速，恢复增长2020H1业绩点评态势。

◆标考业务：市占疫情影响回款节奏率保持第一，持续稳步增长。

1）标考：20H1标考收入2.17亿元（+3.18%），毛利率58.51%（-2Q2各项业务有序恢复.91pcts）。

疫情导致高考由往光大证券年的6月份延期到7月份开考带来收入短期季节性波动影响。

2）英语口语机考：2020H1公司联合腾讯研发“新一代英语听说人机对话系统”，实现了英语听说人机对话系统在脱佳发教育离机房环境下的运行，解决了建设成本、考试组织、日常使用维护等难题，预计下半年正式向市场进行推广。

预计20-22标考业务收入分别为4.58300559/5.98/7.48亿元，增速分别为31%/31%/25%。

◆智慧教育业务2020H1业绩点评：杠杆效果明显，带动考教统筹产品和新高考产品快速发展。

20H1收入0.67亿元（+3.59%），毛利率50.25%疫情影响回款节奏（+13.85pcts）。

1）教考统筹：公司借助Q2各项业务有序恢复于标考业务的先发优势，广泛覆盖各类学校，除K12学校外，公司积极开拓高校市场，20H1先后中标广西工业大学、集宁师范学院、中国海洋大学、内蒙古工业大学等高校项目。

2）新高考产品：公司联合参股公司，在光大证券疫情期间向学校免费提供的生涯规划类产品，“专业说”、“职业说”等生涯规划类课程登录“学习强国”平台，助力学生和家长了解、理解、规划生涯。

3）区域智慧校园建设：公司先后中标凉山彝族自治州、达州市、贵安新区等区域智慧校园建设项目，入围2020年贵州电信数字校园合作伙伴招募项目，并与宜宾市政府签署长期合作协议，共同打造宜佳发教育宾区域教育云平台。

我们预计20-23005592年智慧教育业务收入分别为3.60/6.12/7.80亿元，增速分别为101%/67%/30%。

◆盈利预测、投资评级2020H1业绩点评和估值。

我们维持佳发教育20-22年净利润预测为2.96/3.89/5.01亿元，因资疫情影响回款节奏本公积转增股本调整EPS分别为0.74/0.97/1.25元。

Q2各项业务有序恢复对应20-22年PE分别为32x/24x/19x。

考虑考教统筹产品和AI的迅速应用，我们持续看好佳发教育未来光大证券发展前景，维持“增持”评级。

◆风险提示：政策佳发教育风险、新业务扩张不及预期的风险等。