方正证券-博瑞医药-688166-业绩持续表现优异，成立合资公司布局吸入制剂用原料药业务-200818

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博瑞医药8月17日发布2020年半年报，实现收入3.03亿元，同比增长44.24%，归母净利润7372万元，同比增长78.27%，扣非归母净利方正证券润7006万元，同比增长87.79%。

第二季度，公司实现收入1.73博瑞医药亿元，同比增长43.56%，归母净利润3970万元，同比增长57.32%，扣非归母净利润3740万元。

同时，公688166司公告，与关联方博诺康源合资设立“博泽格霖（山东）药业有限公司”，合资公司以吸入制剂用原料药的研发、生产和销售为核心业务，公司产品线将进一步扩充。

公司出资业绩持续表现优异980万，博诺康源出资1020万，分别获得合资公司49%、51%的股权，公司持有关联方博诺康源14.29%的股权。

公司二季度业绩表现优异，作为高难度仿制药的原料药、制剂一体化企业，未来新产品陆续获批，产品在全球更多成立合资公司布局吸入制剂用原料药业务市场上市以及产能逐渐扩张，预计公司将保持快速发展的良好势头。

同时，公司也正在培育创新药产品，高端仿制药+创新药的产品梯方正证券队将逐渐成形。

预计公司全年有望实现业绩高增长，我们看好公司持续快速发展，维持“强烈推博瑞医药荐”投资评级。

高壁垒仿制药产品线陆续上市，且快速688166放量，无惧疫情实现高增长。

公司高壁垒仿制药产品线持续扩充，在全球各地陆续上市，并逐渐由原料药向下游制剂延伸,今年二季度克服海外疫情不利影响，延续了一季度的业绩持续表现优异高速增长。

海外市场上，公司芬净类和莫司类主要产品快速增长，和美国客户签订艾日布林的合作协议并收到里程碑付款，恩替卡韦片也已出口美国；国内市场上，磺达肝癸钠注射液、注成立合资公司布局吸入制剂用原料药业务射用醋酸卡泊芬净等制剂在国内上市销售。

公司业务增长点多，持续快速发展潜力大，预计下半年仍然方正证券将保持高增长。

从后续产品申报情况来看，今年上半年，公司恩替卡韦原料药欧洲CEP证书；磷酸奥司他韦干混悬剂、阿加曲班注射液、恩替卡韦片、泊沙康唑原料药注册申请获得国家博瑞医药药品监督管理局受理，未来有望陆续获批为明后年持续高增长增添动力。

公司688166布局吸入制剂用原料药、铁剂和创新药领域，技术平台将进一步扩充、升级。

公司与博诺康源合资成立博泽格霖，进入广阔吸入制剂业绩持续表现优异用原料药业务。

铁剂平台技术壁垒更高，优质仿制药产成立合资公司布局吸入制剂用原料药业务品稀缺，也是公司未来布局的重点之一。

同时，公司也在稳步推进创新药研发，BGC0228正方正证券处于临床前研究阶段，是公司基于抗体偶联药物（ADC）类似的概念，原创设计的靶向高分子偶联药物。

相比于AD博瑞医药C，靶向高分子偶联药物有望提升药物的水溶性和对肿瘤组织的穿透性，实现高效低毒的治疗肿瘤。

公司将进军更多高端仿制药领域，同时也积极688166推进创新药业务的培育，产品线从数量和质量上都有长期持续提升的潜力。

公司销售收入快速增长带来的规模效应拉业绩持续表现优异动公司利润率进一步提升。

今年上半年，公司毛利率和成立合资公司布局吸入制剂用原料药业务净利率分别为59.16%和24.31%，较去年同期分别下降2.05%、提升4.64%。

公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.44%、9.25%和20.81%和-1.60%，较去年同期变动幅度为-0.4方正证券8%、-2.29%、-5.60%和-1.39%。

公司费用率整体大幅降低，主要来自于销售收入快速增长带来规模效应，未博瑞医药来利润率有望进一步提升。

盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.72亿、2.68688166亿和4.11亿，同比分别增长55%、56%和53%，2020-2022年EPS分别为0.42元、0.65元和1.00元，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：药品研业绩持续表现优异发进展不及预期、仿制药生命周期内价格变动、仿制药产品存在被新产品替代的可能性。