西南证券-浙江鼎力-603338-2020H1净利润+57%，符合预期-200817

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业绩总结：公司发布]2020年中报，实现收入15亿元（+76.9%)，归母净利润4.1亿元（+57%），扣非净利润3.9亿元（+68.5%），其中Q2实现收入10.9亿元（+134.8%），归母净利润2.9亿元（+80%），扣非净利润2.8亿元（+106.9%），与此前业绩预告一致，符西南证券合预期。

行业需求超预期，叠加同浙江鼎力期基数较低，业绩靓丽，符合预期。

受益政府发力两603338新一重建设，下游需求向好，叠加疫情使得工人缺少和项目赶工，使得高空作业平台需求更加旺盛。

国内第一的宏信建发2019年保有量2万台左右，预计2020年7月达到4万台左右，翻倍式扩张2020H1净利润+57%，以巩固龙头地位。

下游需求旺盛，带动公司符合预期上半年营收高增长。

公司2020H1实现毛利率38.1%（-3.6pp），期间费用率西南证券7.5%（-1.6pp），其中销售费用率为4.5%（-0.8pp，研发费用率下降0.2pp至2.9%），管理费用率4.9%（-1pp），财务费用率为4.9%（+0.2pp），净利率小幅下降，净利润增速略低于营收增长。

国内市场潜力大，产能释放保障后续业绩浙江鼎力高增长。

相比欧美发达国家，国内高空作业平台行业还处于初级阶段，欧美人均保有量100~200台/百万人，国内不足10台/603338百万人，发展空间较大，增长速度较快。

公司“大型智2020H1净利润+57%能高空作业平台建设项目”主要厂房已建成，目前仍处于设备安装阶段，预计2020年下半年可进行试生产，该项目投产后可新增年产3200台大型智能高空作业平台（2019年新臂式销量仅807台），将大幅提升公司臂式产品的生产能力，优化完善公司产品结构，增强公司在高空作业平台高端市场的竞争优势，助力高端产品市场，保障业绩高增长。

盈利预符合预期测与投资建议。

公司是西南证券国内高空作业平台龙头企业，受益行业较快增长以及产能释放，业绩有望持续较快增长。

上调公司2020-2浙江鼎力022年EPS分别为2.01/2.58/3.33元，对应PE估值分别为47/37/29倍，维持“买入”评级。

风险提示：募投项目进展不及预期风险；盈利能力提升不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险603338；贸易战持续或导致北美业务发展不及预期风险。