方正证券-普洛药业-000739-CDMO业务进入快速收获放量期，随疫情影响逐渐消减增长进一步提速-200817

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公司发布方正证券2020年半年报：上半年公司实现营业收入39.92亿元，同比增长12.46%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长52.93%；实现扣非归母净利润4.01亿元，同比增长37.63%。

公司业绩进入快速成长期，二季度普洛药业受CDMO订单开始放量等积极影响，收入利润较一季度均有进一步提升。

看好公司三大板块蓄势齐发，陆续进入加速000739成长期，未来成长为国内原料药制剂一体化龙头企业。

CDMO业务进入快速收获放量期二季度单季：增长进一步提速，CDMO快速放量。

公司Q2单季收入增速22.24%，较Q1提高20.72pp；归母净利润和扣非归母净利润增速分别为61.35%和40.65%，较Q1分别随疫情影响逐渐消减增长进一步提速提高了21.39pp和8.12pp。

虽然方正证券疫情对制剂业务有较大幅度拖累，但CDMO和原料药业务的全球化属性使得两大板块仍实现了快速增长，前期培育的大量CDMO项目在今年陆续开始供货贡献了较大增量。

另外今年上半年政府补助等非经常性损益共计2813万元，而去年普洛药业同期由于锁汇等影响非经为-1077万元，因此归母净利润同比增速更高。

C000739DMO业务开始进入供货放量期，增长强劲。

公司上半年该板块收入5.5CDMO业务进入快速收获放量期2亿元，同比增速达73.20%；毛利率40.77%，较上年同期提高4.87个百分点，CDMO对公司整体收入和毛利率均有明显拉动作用。

前期大力培育的大量早期项目和商业化项目陆续进入验证期或开始供货放量，目前商业化项目共计90个，早期研发项目85个，验证期的商业化项目18个，数量同比增长30%左右，其中增量的早期项目还大多处于体量极小的阶段，主要是商业化项目的开始供随疫情影响逐渐消减增长进一步提速货带来了较高的收入增长驱动力，今年以来已有多个大型药企的兽药或人用药商业化订单开始生产供应。

同时验证期项目也将在1方正证券-3年内可以开始供货。

另外公司除了传统优势的商业化项目也在着力开辟研发服务项目，已与30多家国内创新药企业合作并有部分项目已开普洛药业始供货；同时在上海建立早期研发服务中心，人员数已从去年80余人扩张至150人，明年将达200人以上，另有3700平研发中心预计明年4月投入使用，届时早期项目服务能力将全面提升。

原料药品种和产能将持续扩张，综合竞000739争力不断提升。

原料药板块CDMO业务进入快速收获放量期上半年收入增速15.41%，毛利率受贸易业务及市场波动等影响下滑1.45个百分点。

公司规划2020-2022年开启新一轮产能建设，预计整体投资20亿元以上，今年上半年已新立项40随疫情影响逐渐消减增长进一步提速个项目，并计划新建4个原料药车间和一个CDMO多功能车间。

同时持续投入研发，上半年研发费用1.86亿同比增长21.92%；新引入技术研发人员61人；盐酸美金刚和洛索洛芬钠原料药通过了日本PMDA审查，安徽普洛获方正证券得硫酸粘菌素的欧洲CEP证书。

公司车间基本都具备海外地区的认证资质，随新品种文号获批及产普洛药业能释放，原料药行业影响力将持续提升。

制剂短期受疫情000739拖累，未来国内外双报贡献业绩弹性。

公司去年集采中标品种左乙拉西坦由于疫情影响进院放量速度有所减缓；乌苯美司市场开拓影响亦较严重，因此上半年收入下滑37%，预计随三季度医院业务全面复苏可逐渐恢CDMO业务进入快速收获放量期复正常增速。

海外ANDA目前首个品种盐酸安非他酮的两个规格均已获批，第二个随疫情影响逐渐消减增长进一步提速品种材料也已申报有望近期获批。

国内集采和中美双报可为公司打开更大一体化成方正证券长空间。

盈利预测：我们预测2020-2022年公司归母净利润分别为7.61/9.96/13.08亿元，对应EPS0.65/0.8普洛药业4/1.11元，当前股价对应37/28/22倍PE。

公司CDMO、原料药、制剂三大业务板块陆续进入拐点放量期：CDMO业务从今年开始迅猛放量，原料000739药新一轮建设完成后将打开更广阔的增长空间，制剂在国内外申报品种数积累有利于发挥一体化优势。

公司进入高速成长的全新阶段，同时内部继续优化提质，盈利CDMO业务进入快速收获放量期能力持续改善。

维持“强烈推荐随疫情影响逐渐消减增长进一步提速”评级。

风险提示：制剂销售低于预期的风险；CDMO订单落地不达预期的风险；方正证券原料药上下游价格波动的风险；环保安全风险。