财信证券-宏观债券周报：经济修复斜率放缓，债市维持区间震荡-200817

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货币财信证券市场：公开市场净投放，资金利率上行。

上周央行开展500宏观债券周报0亿元逆回购操作，有100亿元逆回购到期，公开市场净投放4900亿元。

政府债券发行缴款导致资金面偏紧，上周DR001收于2.17%，周环比上行11BP，一周均值为2.16%，周环比上行39BP；DR007收于2.21%，周环比上行经济修复斜率放缓1BP，一周均值为2.23%，周环比上行15BP。

债券市场：二级市债市维持区间震荡场：上周利率债收益率短端上行、长端下行，期限利差收窄。

上周1年期国债收于2.财信证券27%，周环比上行5BP；10年期国债收于2.94%，周环比下行5BP；1年期国开债收于2.66%，周环比下行1BP；10年期国开债收于3.45%，周环比下行6BP。

1年期与10年期国债期宏观债券周报限利差较前一周收窄11BP至66BP。

信用债收益率下行，等级利经济修复斜率放缓差、信用利差小幅收窄。

一级市场：上债市维持区间震荡周利率债总发行量、净融资额继续回升。

上周利率债总发行规模为7498.21亿元，到期规模为1455.74亿元，净融资规模为6042.46财信证券亿元。

上周宏观债券周报信用债总发行量增加。

上经济修复斜率放缓周非金融信用债总发行规模为2419.35亿元，到期规模为2238.90亿元，净融资规模为180.45亿元。

经济修复斜率放缓，债债市维持区间震荡市维持区间震荡。

上周长端利率调整下行，10年期国债收益率回落至2.94%，与经济数据改善速度边际放缓、部分数据不及预期有关；短端利率上行，1年期国债收益率收于2.27%，资金利率全周高位盘整，主要原因是财信证券利率债加快供给造成资金面偏紧。

但央行有意维护资金面平宏观债券周报稳，上周二DR007走高至2.2%上方后，央行连续三日进行公开市场大额投放。

展望未来，上周公经济修复斜率放缓布的多项经济数据表明，当前基本面继续回升的方向不改，预计下半年基建投资还将加速回升，对经济复苏形成有力支撑。

但与此同时，经济修复速度继续边际放缓，消费及制造业投资修复动能仍然偏弱，叠债市维持区间震荡加外部风险仍存，未来经济向潜在增速回归的进程仍面临一定的制约，下半年基本面大概率延续弱复苏格局。

在此宏财信证券观环境下，货币政策仍将维持稳健中性的态度、更加注重“精准滴灌”，并为未来保留一定的政策空间，但当前政策也不具备大幅收紧的基础，长端利率显著攀升的可能性较小。

短期内，利率债发行发量可能会宏观债券周报在一定程度上对流动性形成扰动，关注央行是否在公开市场进行足量对冲。

综合经济修复斜率放缓来看，在基本面和政策面并未出现明显的趋势调整之前，债市仍将维持区间震荡的格局。

风险债市维持区间震荡提示：中美摩擦升级风险，基本面变化超预期，政策变化超预期。